20230424-国盛证券-家用电器行业长虹系篇_国企改革梳理_18页_3mb

报告摘要

国企改革阶段：改革自1984年以来分为五个阶段，2020年起“一利五率”成为央企考核重点，强调利润和市值提升。
长虹系核心资产：绵阳市国资委控股90%，旗下三家A股上市公司（四川长虹、长虹美菱、长虹华意）均实控人均为国资；高管多来自四川长虹，且部分持有股票。
长虹美菱与长虹华意业绩：2022年长虹美菱营收增长1210%，净利润增长371%，2023Q1净利润增长228%；2022年长虹华意净利润扭亏为盈，2023Q1净利润增长9247%。
集团层面变革：
- 营销：整合后由智易家统一管理，降低内耗，2022年长虹美菱与智易家关联交易占比34%。
- 物流：由长虹民生实现统仓统配，存货周转率提升。
- 采购与出口：集团内部供应零部件，加强廉政；出口以长虹（香港）为外销主体。
海信系点评：
- 海信家电：地产放松后业绩稳健增长，治理改善有望提升利润率。
- 海信视像：作为显示龙头，高端化驱动有望提升份额和利润。
投资建议：坚定看好海信系及长虹系改革推进，建议增持家电板块，但需关注治理不及预期、市场竞争加剧等风险。
风险提示：治理理顺不及预期、市场竞争加剧、数据统计误差等风险需关注。