20210901-天风证券-雷电微力-301050.SZ-雷达精确制导核心组件供应商_深度受益于新型制导武器批产放量_11页_1mb

雷电微力（301050）总结

核心内容

雷电微力是一家专注于毫米波有源相控阵微系统研发、制造、测试和销售的导弹+国防信息化产业核心配套企业。公司产品广泛应用于精确制导、通信数据链、雷达探测等领域，是国内少数能够提供毫米波有源相控阵微系统整体解决方案的企业之一。

公司主要产品包括：

• 毫米波有源相控阵微系统
• 高频段毫米波前端
• 星载毫米波有源相控阵微系统
• 机载数据链相控阵微系统
• 火控雷达相控阵微系统

这些产品具备集成度高、体积小、输出功率大、可靠性高、波束扫描快、抗干扰能力强等优势，适用于高价值、高技术要求的国防装备。

主要观点

1. 业绩快速增长：公司2021H1实现营业收入3.89亿元，同比+113.31%，已超过2020全年收入水平；归母净利润1.15亿元，同比+46.14%，接近2020全年业绩水平。
2. 产品进入批产阶段：M03、R03、TG120等型号已进入批产阶段，X03产品在2020年底开始交付，预计未来将持续排产。
3. 在手订单充足：公司金额超过2000万元的在手订单总金额达到22.94亿元，2018-2020年累计确认收入5.86亿元。
4. 未来增长可期：随着型号批产推进及在研项目逐步定型，公司预计在2021-2023年实现显著增长，收入预测分别为8.28亿元、13.95亿元、19.50亿元，归母净利润预测分别为2.81亿元、5.25亿元、7.56亿元。
5. 盈利预测与估值：公司EPS预计为2.90元、5.43元、7.81元，对应PE分别为95.27倍、50.98倍、35.42倍。采用PEG法估值，目标价为420元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

产品与应用

• 精确制导：公司产品已成功应用于某型国防装备，具备高精度、抗干扰、波束扫描快等优势。
• 通信数据链：适用于星间链路、机载卫通等高价值场景，是国内少数能提供宇航级产品的企业。
• 雷达探测：用于机载火控雷达，具备高集成度、低功耗、高可靠性等特点。

客户与订单

• 主要客户为军工集团下属科研院所和总体单位，其中C01和B01客户占比高。
• M03、R03、TG120已定型并进入批产阶段，其中R03和TG120为唯一供应商，M03为双流水供应商。
• 在手订单金额达22.94亿元，2021H1确认收入30,366.37万元，占主营业务收入比例达89.00%。

在研项目

• 公司正在研发11个型号，涵盖精确制导、通信数据链、雷达探测等领域。
• 预计2021-2025年将逐步完成定型，进入批产阶段，为公司未来业绩增长提供支撑。

财务表现

• 2021H1：营收3.89亿元，净利润1.15亿元，均实现快速增长。
• 2020年：营收3.42亿元，同比+15.08%；净利润1.21亿元，同比+46.38%。
• 2021E：营收8.28亿元，净利润2.81亿元；EPS为2.90元，PE为95.27倍。
• 2022E：营收13.95亿元，净利润5.25亿元；EPS为5.43元，PE为50.98倍。
• 2023E：营收19.50亿元，净利润7.56亿元；EPS为7.81元，PE为35.42倍。

风险提示

1. 客户集中度较高：主要客户为军工集团下属单位，若客户需求下降或业务进展不顺利，将影响公司业绩。
2. 订单波动：订单获取时间不连续，可能影响收入确认和业绩表现。
3. 价格差异风险：军方对部分产品的价格批复周期较长，可能造成收入波动。
4. 短期股价波动：公司为次新股，流通股本较少，存在短期股价波动风险。

估值与评级

• 目标价：420元（基于PEG法计算）。
• 投资评级：买入（首次评级）。
• 估值空间：按2022年备考PE 77.5倍计算，市值空间为407亿元。

总结

雷电微力作为国内毫米波有源相控阵微系统领域的领先企业，凭借其技术实力和产品优势，深度受益于新型制导武器的批产放量。公司业绩在2021H1迎来高增长，未来随着在研型号逐步定型和批产推进，有望实现持续高增长。尽管存在客户集中度、订单波动和价格差异等风险，但整体发展前景良好，预计在2021-2023年实现显著增长，长期发展可期。