20221026-国联证券-雷电微力-301050.SZ-聚焦有源相控阵微系统_营业收入稳步增长_3页_725kb

报告摘要

雷电微力（301050）总结

核心内容概述

雷电微力是一家专注于有源相控阵微系统的国防军工企业，其业务聚焦于高性能电子元器件的研发与生产，服务于雷达、通信等高端领域。公司近年来营收与净利润持续增长，显示出强劲的发展势头，且在技术研发方面投入较大，形成了较为完善的技术体系。

主要财务表现

营收与利润

2022年第三季度：
- 营收：2.18亿元，同比增长48.41%
- 扣非归母净利润：0.44亿元，同比下降22.75%
- 存货：11.39亿元，较2021年底增长99.51%
2022年前三季度：
- 营收：6.61亿元，同比增长23.39%
- 扣非归母净利润：2.19亿元，同比增长31.69%

财务预测（2022-2024年）

年度	营收（亿元）	增长率	归母净利润（亿元）	增长率	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	EV/EBITDA
2022E	13.09	78.09%	3.27	62.34%	1.88	44.20	35.45
2023E	19.55	49.33%	4.86	48.71%	2.79	29.72	24.45
2024E	27.29	39.64%	6.76	38.94%	3.88	21.39	17.90

3年CAGR：预计为49.69%，显示公司具有较高的成长潜力。
每股收益（EPS）：从2020年的0.70元增长至2024年的3.88元，增长显著。

财务比率分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	56.70%	42.39%	42.13%	42.02%	41.95%
净利率	35.42%	27.42%	24.99%	24.89%	24.76%
ROE	23.89%	9.75%	13.72%	17.04%	19.26%
ROIC	33.18%	35.41%	43.87%	35.24%	34.40%

毛利率逐年下降，但整体仍保持在40%以上，显示产品具有较高的附加值。
ROE与ROIC持续增长，表明公司盈利能力及资本使用效率提升。
资产负债率从2020年的44.04%上升至2024年的45.93%，说明公司正在扩大资本投入，以支持业务发展。

技术与研发优势

公司建立了先进的集成产品开发模式，注重研发体系与机制建设。
自成立以来，持续投入资源进行技术攻关，已形成完备和独特的技术体系。
截至2022年6月30日，公司累计取得124项专利、30项集成电路布图设计专有权和9项计算机软件著作权，正在申请5项国防专利。
2022年前三季度研发费用为2746万元，同比增长44.30%，凸显公司对技术研发的重视。

风险提示

系统性风险：宏观经济或行业政策变化可能对公司造成影响。
行业不及预期风险：行业增长低于预期可能影响公司业绩。
产品种类单一风险：公司业务高度依赖核心产品，存在市场风险。
订单交付不及预期风险：交付能力或供应链问题可能影响收入实现。
人员变动风险：关键人员变动可能影响公司研发与运营。
限售股解禁：可能引发股价波动，影响投资者决策。

投资建议与估值

投资评级：维持“买入”评级。
目标价：115.84元，较当前股价（2022年10月25日收盘价82.99元）有较大上涨空间。
市盈率（P/E）：从2020年的119.36下降至2024年的21.39，估值逐步合理化。
市净率（P/B）：从28.51下降至4.12，反映公司资产价值逐步被市场认可。
EV/EBITDA：从103.60下降至17.90，估值持续优化。

公司基本信息

总股本/流通股本：174百万股 / 134百万股
流通A股市值：10,972百万元（2022年10月25日）
每股净资产：22.46元
资产负债率：33.69%
股价波动：一年内最高294.82元，最低67.77元

总结

雷电微力作为一家专注于有源相控阵微系统的国防军工企业，其营收与净利润均保持快速增长，技术实力雄厚，研发投入持续加大，显示出良好的发展潜力。尽管面临一定的市场与运营风险，但其财务指标及估值表现表明公司具有较强的盈利能力和成长性。分析师维持“买入”评级，目标价为115.84元，预计未来三年公司将继续保持稳定增长。

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