20220605-东吴证券-国防军工行业+公司首次覆盖_补库存叠加实战化训练_精确制导武器快速发展_39页_4mb

国防军工行业+公司首次覆盖总结

核心内容

本报告主要分析了导弹在现代战争中的重要性及发展趋势，并重点推荐了与导弹行业相关的六家上市公司，包括洪都航空、高德红外、铂力特、盟升电子、菲利华和上海沪工。报告指出，导弹作为现代高科技武器，具有射程远、精度高、突防能力强等优势，是实现精确作战和战略威慑的关键装备。随着我国国防预算的持续增长和实战化训练的加强，导弹需求将显著提升。

主要观点

• 导弹的重要性：导弹是现代高科技的结晶，是实现精确作战、战略威慑和不对称作战的核心武器，其单价远高于普通炸弹。
• 制导系统为核心：导弹的制导系统是成本占比最高的模块，其性能直接决定导弹的命中精度。
• 导弹发展趋势：导弹将向提高命中精度、抗干扰能力和突防能力、智能化、以及系列化/通用化/模块化方向发展。
• 我国导弹发展现状：我国导弹种类齐全，覆盖从短程到洲际导弹，具有完整的弹道导弹体系，且在实战化训练背景下，导弹需求将显著增长。
• 未来导弹需求增长因素：包括国防预算增长、新战机替换、无人机放量、海军深蓝战略及反导系统需求增加等。

关键信息

导弹定义与结构

导弹由战斗部、弹体、推进系统和制导系统组成，其中制导系统是导弹实现精准打击的核心部分。

导弹分类

导弹可按飞行方式、作战任务和射程进行分类，主要包括弹道导弹和巡航导弹两大类。

导弹发展趋势

1. 提高命中精度：高精度导弹在城市作战中发挥重要作用，制导系统的改进是提升精度的关键。
2. 提高抗干扰与突防能力：发展高超音速导弹和隐身技术，提高导弹的生存能力。
3. 智能化：导弹需具备人工智能能力，实现自主识别和攻击目标。
4. 系列化/通用化/模块化：通过模块化设计，实现一弹多用，降低研发和生产成本。

我国导弹家族

我国拥有全球最齐全的导弹系列，包括东风、巨浪、红旗、鹰击、长剑等，覆盖战略和战术导弹。

我国导弹发展优先级

导弹是我军建设的优先发展方向，因其成本较低、部署灵活，适合我国的积极防御战略。

导弹需求增长驱动因素

• 国防预算增长：我国军费持续增长，2022年达到1.45万亿元。
• 实战化训练提升：海军实弹射击频次上升，导弹成为军舰作战的主要武器。
• 新型装备换装：新一代战机和无人机的列装将带动导弹需求增长。
• 中导条约失效：反导系统需求增加，推动导弹行业的发展。

重点公司推荐

风险提示

• 新冠疫情反复：可能影响公司产能释放。
• 军品带税采购：可能导致毛利率下降。
• 新型装备换装速度不及预期：可能影响导弹需求增长。

估值表（截至2022/06/04）

投资要点

• 洪都航空：导弹总装龙头，双主业驱动，2021年导弹业务收入同比增长74.23%。
• 高德红外：红外成像龙头，弹药业务增长显著，毛利率高于国际龙头。
• 铂力特：3D打印技术领先，营收增长快，毛利率达48.23%。
• 盟升电子：北斗导航终端厂商，受益于产品换代。
• 菲利华：石英材料供应商，导弹和飞机雷达罩核心材料。
• 上海沪工：焊接设备龙头，航天一院核心供应商，需求旺盛。

总结

导弹作为现代战争的核心武器，其发展受到国防预算增长、实战化训练提升、新型装备换装和无人机放量等多重因素驱动。我国导弹种类齐全，技术先进，具备显著的市场竞争力。重点推荐的公司均在导弹产业链中占据重要位置，具备较高的成长潜力和估值优势。同时，需关注新冠疫情、军品采购政策及新型装备换装速度等风险因素。