20211103-万和证券-雷电微力-301050.SZ-业绩进入增长期_毫米波相阵控后续应用可期_3页_658kb

报告摘要

雷电微力是一家专注于毫米波有源相阵控技术的高科技企业，其业绩在2021年进入快速增长阶段，尤其是在第三季度实现了显著增长。公司产品广泛应用于精确制导、数据通信和雷达探测等领域，具有较强的市场竞争力和技术优势。

业绩增长显著：2021年1-3季度公司主营收入达到5.35亿元，同比增长170.03%；归母净利润为1.75亿元，同比增长136.20%。其中，第三季度主营收入同比增长813.03%，扣非净利润同比增长1108.68%，显示出公司业绩的爆发式增长。
技术优势突出：公司深耕毫米波有源相阵控技术十余年，已成功实现精确制导产品的突破，M03、R03产品定型并实现规模化生产，预计X03产品定型后也将批量生产，成为公司未来业绩增长的重要驱动力。
研发与客户合作驱动增长：公司注重研发投入，与下游主要客户保持深度合作，确保了技术领先和订单稳定。目前在手订单总额达22.94亿元，且有11个在研型号，预计从2021年至2025年陆续定型，推动业绩持续增长。
民用领域应用前景广阔：毫米波有源相阵控技术在5G通信、智能汽车、无人机、天基互联网等领域有广泛应用前景，未来将成为公司新的增长亮点。
投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2021、2022、2023年EPS分别为3.00、5.66、8.21元，对应PE分别为86、46、31倍，显示出公司估值逐步下降，盈利能力提升的趋势。

年份	营业收入(百万元)	YoY(%)	净利润(百万元)	YoY(%)	EPS(元)	P/E(倍)
2019A	297	546.0	83	-368.6	0.85	302
2020A	342	15.1	121	46.4	1.25	206
2021E	787	130.1	218	80.0	3.00	86
2022E	1,358	72.6	411	88.4	5.66	46
2023E	1,934	42.4	596	45.2	8.21	31

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	762	2,264	2,273	4,410
现金	56	63	109	155
应收票据及应收账款	370	815	1,445	1,620
预付款项	6	59	29	104
存货	310	1,302	660	2,505
非流动资产	144	131	125	118
资产总计	906	2,395	2,398	4,527

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动负债	394	1,370	1,247	2,486
非流动负债	5	300	14	309
负债合计	399	1,670	1,262	2,795
归属母公司股东权益	507	725	1,136	1,732

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	-44	-586	515	-544
投资活动现金流	26	0	0	0
筹资活动现金流	44	593	-470	590

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	342	787	1,358	1,934
营业成本	148	391	671	940
营业利润	131	227	428	621
归母净利润	121	218	411	596
EBITDA	140	252	456	653

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	15.08	130.06	72.60	42.39
营业利润增长率(%)	58.06	73.64	88.40	45.15
归母净利润增长率(%)	46.38	79.97	88.41	45.16
毛利率(%)	56.70	50.35	50.60	51.40
净利率(%)	35.42	27.71	30.25	30.84
ROE(%)	23.89	30.07	36.16	34.42
ROIC(%)	32.91	46.11	32.25	49.55
资产负债率(%)	44.04	69.73	52.62	61.74
流动比率	1.94	1.65	1.82	1.77
速动比率	1.15	0.70	1.29	0.77
P/E	206.15	85.91	45.60	31.41
P/B	49.24	34.44	21.98	14.42
EV/EBITDA	0.00	76.79	41.32	29.74