20220426-中航证券-雷电微力-301050.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_厚积薄发_公司精确制导类产品迎来放量收获期_6页_594kb

雷电微力（301050）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

雷电微力（301050）是一家专注于毫米波有源相控阵微系统研发、制造、测试和销售的高新技术企业，产品广泛应用于精确制导、通信数据链、雷达探测等领域。公司2021年实现营业收入7.35亿元，同比增长114.90%；归母净利润2.02亿元，同比增长66.33%。2022年第一季度营收略有下滑，但归母净利润同比增长35.12%。

公司当前股价为139.15元，目标价为167.41元，对应2022-2024年PE分别为60倍、42倍和29倍，投资评级为“买入”。

主要观点

1. 收入及利润高速增长

• 2021年公司营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于部分型号产品进入批产放量阶段。
• 2022Q1营收虽有下降，但净利润增长显著，我们认为是疫情导致交付延迟所致，不影响全年业绩增长趋势。

2. 精确制导类业务为核心增长点

• 精确制导类产品收入占比达97.61%，2021年收入增长126.58%，是公司收入增长的主要驱动力。
• 该类业务在多个型号中为唯一供应商，凸显公司技术优势和市场地位。

3. 毛利率波动及改善预期

• 2021年毛利率下降14.31个百分点，可能与“以量换价”策略有关。
• 2022Q1毛利率回升4.27个百分点，显示规模效应逐步显现，未来毛利率有望改善。

4. 产能扩张与技术投入

• 公司IPO募集资金13.58亿元，其中2.25亿元用于生产基地技改扩能，2.05亿元用于研发中心建设，有助于提升产能与技术竞争力。
• 研发费用同比增长58.87%，研发人员数量增长27.27%，显示公司对技术的持续投入。

5. 在手订单充足，未来增长可期

• 公司已签订合同金额达24.07亿元，为2021年收入的327.47%，预计将在2022年确认收入。
• 存货和合同负债大幅增长，表明公司积极备货，订单充足。

6. 战略配售增强团队绑定

• 公司IPO时对高管及核心员工进行战略配售，强化了利益绑定，有利于激发创新活力和实现中长期战略目标。

关键信息

财务数据亮点

2021年财务表现

• 经营活动现金流净额：首次转为正，达0.91亿元，较2020年增长1.35亿元。
• 投资活动现金流净额：-11.41亿元，因固定资产投入增加和现金管理所致。
• 筹资活动现金流净额：13.21亿元，主要来自IPO募集资金。

2022年预测数据

• 营业收入：预计增长48.97%至10.95亿元。
• 归母净利润：预计增长33.54%至2.69亿元。
• 净利润率：预计逐步回升。

投资建议

公司作为精确制导武器的重要配套供应商，具备深厚的技术积累和良好的市场前景。尽管2022Q1收入出现短期下滑，但公司已进入发展收获期，未来收入与利润增长确定性强。我们建议投资者关注公司产能交付能力提升及毛利率改善的进展，给予“买入”评级，目标价167.41元。

风险提示

• 基建项目推进不及预期。
• 疫情对产品交付造成不确定性影响。