对2011-2012汽车零部件板块的复盘启示_不再悲观_坚定拥抱优质成长_17页_1mb

汽车零部件板块复盘与投资建议总结

核心内容概述

本报告通过对2011-2012年汽车零部件板块的复盘，分析当前市场对汽车零部件板块的悲观情绪是否合理，并基于历史数据提出对2018年板块的投资建议。报告指出，尽管市场担忧进口关税下降、合资股比放开以及销量下滑等因素，但这些因素对零部件行业影响有限。当前板块估值较低，为优质成长股提供了安全边际，同时具备较高的超额收益潜力。

主要观点

• 基金配置偏低：2017年三季度起，基金对汽车板块的配置比例持续下降，2018Q1配置比例达到6年新低，且95%的汽车零部件公司被基金减持。
• 市场担忧过度：市场对汽车零部件板块的悲观情绪主要源于对关税、股比及销量的担忧，但实际影响有限，尤其在自主零部件企业快速成长的背景下。
• 低估值为安全边际：在2011-2012年，即使板块估值下跌，低估值的优质标的仍跑赢市场，验证了低估值对投资安全的重要性。
• 高增速带来超额收益：在2011年初TTM市盈率低于30倍、2010-2012年扣非净利润复合增速高于20%的个股中，80%跑赢沪深300；若增速高于30%，则93%跑赢沪深300。
• 优质个股被错杀：2018年6月，符合“TTM估值低于30倍、2017-2019复合增速超过20%”标准的零部件公司共13家，其中多数被市场低估。
• 重点推荐个股：新泉股份、常熟汽饰、宁波高发、双环传动、银轮股份等公司具备较高的成长性和较低的估值，被列为重点推荐标的。

关键信息

基金对汽车板块配置情况

• 2018Q1基金对汽车板块配置比例达到6年新低。
• 汽车零部件板块在28个申万一级行业中排名倒数第7。
• 95%的汽车零部件公司被基金减持，仅有5家公司获得小幅增持。

历史数据验证

• 2011-2012年：6家零部件公司股价跑赢沪深300，其中4家为2011-2012年上市的新股。
• 低估值表现：即使在2011年板块估值从20倍降至11倍，低估值公司仍跑赢市场。
• 高增速表现：在TTM估值低于30倍、2年复合增速高于30%的个股中，93%跑赢沪深300，且52%有绝对收益。

重点公司分析

新泉股份 (603788.SH)

• 业务：汽车饰件整体解决方案提供商，产品覆盖商用车及乘用车。
• 客户结构：主要客户包括吉利汽车、上汽乘用车、广汽菲克等。
• 增长预期：预计2018年上汽乘用车销量增速35%+，吉利汽车销量增速27%。
• 盈利预测：2018年归母净利润3.5亿元，对应当前市值估值17倍；2019年预计4.6亿元，估值13倍。
• 评级：买入。

常熟汽饰 (603035.SH)

• 客户结构：一汽大众、奥迪、华晨宝马、北京奔驰等贡献约63%、18%、15%的业绩。
• 项目进展：2018-2019年天津新项目达产，预计新增2亿元净利润。
• 盈利预测：2018-2020年净利润分别为3.1亿、3.9亿、4.5亿元，三年复合增速27%。
• 估值：2018年PE为13倍，2020年PE预计为9倍。
• 评级：买入。

其他重点公司

• 宁波高发 (603788.SH)：2018-2020年EPS分别为1.91、2.44、3.01元，PE分别为20.82、16.33、13.21倍。
• 双环传动 (002472.SZ)：2018-2020年EPS分别为0.46、0.61、0.77元，PE分别为19.55、14.82、11.76倍。
• 银轮股份 (002126.SZ)：2018-2020年EPS分别为0.51、0.65、0.80元，PE分别为19.25、15.20、12.39倍。

投资建议

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：推荐“买入”评级的公司包括新泉股份、常熟汽饰、宁波高发、双环传动、银轮股份等。
• 潜在机会：市场对汽车零部件板块过度悲观，当前为价值投资的较好时机。

风险提示

• 乘用车市场大幅下滑。
• 新车型销量不及预期。