零部件国际比较研究_德尔福启示录_30页_8mb

报告摘要

本文分析了德尔福集团的发展路径，并结合国内零部件龙头企业如华域汽车、均胜电子、福耀玻璃和星宇股份，探讨了其在中性化、高端化和智能化方面的战略发展及市场表现。通过对比德尔福与国内企业，提出了国内零部件企业未来发展的方向和建议。

德尔福发展路径：分拆、破产重组、分拆，实现从通用汽车零部件部门到全球汽车零部件巨头的转变。
德尔福业务板块：电气/电子架构（占比55.4%）、动力总成系统（占比26.7%）、电子与安全（占比17.9%）。
德尔福财务状况：2016年净利润增速同比下降13.6%，但通过中性化和全球化战略实现业务稳定增长。
华域汽车：2016年营收1243亿元，净利润60.8亿元，位列全球汽车零部件配套供应商第9位。
华域汽车业务板块：金属成型与模具、内外饰、电子电器、功能件、热加工、新能源。
均胜电子：通过外延并购布局汽车电子、安全系统、智能车联等高端领域，2016年营收185.52亿元，归母净利4.53亿元。
福耀玻璃：全球汽车玻璃龙头，2016年营收125亿元，通过海外扩张实现全球化布局。
风险提示：
- 我国汽车销量增速不及预期
- 零部件公司智能化产业升级不及预期
- 零部件公司中性化发展不及预期
- 国际贸易战导致零部件海外拓展不及预期

股票代码	股票名称	收盘价(元)	投资评级	EPS(元)	P/E (倍)
600741	华域汽车	26.39	增持	1.93	13.7
600699	均胜电子	27.27	买入	0.48	56.8
600660	福耀玻璃	25.84	增持	1.25	20.7
601799	星宇股份	51.75	增持	1.27	40.7

华域汽车：
- 2009年借壳上市，2013年收购延锋伟世通，2015年与江森重组内饰业务，2017年收购上海小糸。
- 2016年营收1243亿元，净利润60.8亿元。
- 内饰业务是主要收入来源，占营收65%以上，车灯业务占营收7.9%。
- 通过并购和合资，逐步实现中性化和全球化布局。
均胜电子：
- 2011年借壳上市，通过外延并购布局汽车电子、安全系统、智能车联等高端领域。
- 2016年营收185.52亿元，归母净利4.53亿元。
- 海外营收占比稳定在70%左右，2017年前9个月营收增长65.46%。
福耀玻璃：
- 1987年成立，1993年上市，2016年营收125亿元。
- 通过海外扩张和产业升级，成为全球汽车玻璃龙头。
- 2016年收购美国PPG浮法玻璃生产线，2017年欧洲分公司奠基。
星宇股份：
- 2016年营收114亿元，净利润5.6亿元。
- 聚焦高毛利大灯业务，剥离低毛利业务。
- 2017年营收增长至178亿元，毛利率稳步提升。