20230829-国海证券-元祖股份-603886.SH-公司动态研究_上半年积极展店_淡季利润承压_期待中秋发力_5页_384kb

元祖股份（603886）公司研究 - 国海证券

研究摘要

国海证券维持元祖股份“增持”评级。公司上半年积极展店，收入增长但利润受销售费用率上升影响，尤其是人工成本增加导致二季度利润承压。随着三季度传统旺季来临，公司业绩有望恢复增长。

核心数据

• 上半年营收：107亿元，同比增长252%
• 归母净利：0.48亿元，同比下降2263%
• 门店数量：截至2023年中为762家
• 估值：2023-2025年EPS预测为1.34元/1.5元/1.68元
• P/E预测：13X/12X/11X

关键分析点

1. 经营动态

   • 上半年积极开店，净增21家门店，但新增门店收入贡献有限。
   • 第二季度蛋糕收入增速基本持平，中西式糕点增速达400%。
   • 闰月影响3-4月蛋糕销售，5月后增长有望回暖。

2. 财务表现

   • 营收增长主要受益于门店扩张，但费用率上升拖累净利润。
   • 经营性现金流同比上升565%，保障资金链稳健。

3. 旺季展望

   • 三季度贡献全年业绩89%以上，中秋需求是关键增长点。
   • 提前布局门店及疫情恢复双重利好，预计中秋销售可实现双位数增长。

风险提示

1. 食品安全与单店效能不及预期
2. 旺季折扣加剧费用压力
3. 端午节收入延迟确认风险
4. 线上渠道增长放缓

盈利预测

投资建议

公司在渠道拓展验证下，三季度有望反转业绩。维持“增持”评级，重点把握中秋旺季带来的确定性机会。