20221106-国海证券-元祖股份-603886.SH-三季报点评_区域疫情影响月饼销售_蛋糕保持稳增长_5页_516kb

元祖股份（603886）三季报点评总结

核心内容概述

本报告分析了元祖股份2022年三季报的财务表现及市场情况，指出公司在2022年前三季度面临区域疫情与限电等外部因素影响，导致月饼销售受阻，但蛋糕业务保持稳健增长。整体营业收入同比增长2.07%，但归母净利润同比下降10.21%，主要受成本上涨和销售影响。分析师对元祖股份维持“增持”评级，并调整了盈利预测，认为其估值具有修复空间。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度，元祖股份实现营业收入21.28亿元，同比增长2.07%；归母净利润2.98亿元，同比下降10.21%；扣非净利润2.71亿元，同比下降13.35%。
• 季度表现：Q3单季度收入为10.81亿元，同比-0.09%；归母净利2.36亿元，同比-12.64%。Q3月饼业务受川渝疫情影响，销售下滑，而蛋糕业务同比增长13.0%，公司通过新品开发与视觉优化提升产品吸引力。
• 利润压力：Q3毛利率下降至62.46%，同比减少8.55个百分点，主因原材料成本上涨及月饼销售受阻。销售费用率下降5.68个百分点至28.93%，净利率下降3.15个百分点至21.81%。
• 现金流情况：Q3销售收现与经营性现金流净额分别为13.07亿元和5.70亿元，同比分别下降4.73%和10.46%。合同负债环比增加0.52亿元至9.01亿元，预付卡销售保持稳定增长。
• 盈利预测：公司2022-2024年EPS预计分别为1.26/1.77/2.00元，对应PE分别为14/10/9倍，显示未来盈利有望改善。
• 估值与评级：分析师认为公司具备良好的现金流和高分红比例，且经历疫情和线上转型考验，估值具备修复空间，维持“增持”评级。

关键信息

市场数据

• 当前价格：17.87元
• 52周价格区间：15.30-26.06元
• 总市值：4,288.80百万
• 流通市值：4,288.80百万
• 总股本：24,000.00万股
• 流通股本：24,000.00万股
• 日均成交额：85.48百万
• 近一月换手率：0.87%

盈利预测表

财务指标

• 毛利率：2021年为62.12%，2022年预计为58.70%，未来有望回升。
• 销售净利率：2021年为13.15%，2022年预计为10.86%。
• 资产负债率：2021年为48.05%，2022年预计为50.01%，略有上升。
• 流动比率：2021年为1.34，2022年预计为1.23，略显紧张。
• 速动比率：2021年为1.29，2022年预计为1.17，流动性风险上升。

风险提示

1. 食品安全问题：可能对公司品牌形象和销售造成影响。
2. 开店情况不达预期：影响单店效能增长。
3. 竞争加剧：卡券折扣加大，可能推高费用率。
4. 季节性波动：卡券提领礼盒业务存在较大的市场预期波动。
5. 线上增速放缓：影响公司整体增长动力。

总结

元祖股份在2022年前三季度业绩表现稳健，但受区域疫情和限电影响，月饼销售下滑，导致整体利润承压。蛋糕业务作为增长引擎，表现良好，公司通过新品开发与视觉优化提升产品竞争力。尽管面临成本上升和市场波动等挑战，公司现金流保持良好，且历史业绩显示其具备抗风险能力。分析师认为公司未来盈利有望改善，估值具备修复空间，维持“增持”评级。