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锂电业务放量明显，22H1业绩实现高增长

核心内容概述

公司2022年半年报显示，锂电业务放量明显，带动公司业绩实现显著增长。2022H1公司实现营业收入310.18亿元，同比增长117.01%；归母净利润22.56亿元，同比增长53.60%；扣非后归母净利润21.92亿元，同比增长54.77%。2022Q2公司营收178.06亿元，同比增长126.27%；归母净利润10.49亿元，同比增长28.86%；扣非归母净利润10.02亿元，同比增长32.30%。公司当前股价为83.64元，近12个月最高价109.03元，最低价52.88元。总股本为1,598百万股，流通股本为1,579百万股，流通股比例为98.83%。总市值为1,337亿元，流通市值为1,321亿元。

主要观点

• 锂电材料业务增长显著：公司三元前驱体和正极材料业务实现快速放量，其中三元前驱体出货量约3.69万吨，同比增长26%；高镍产品出货占比提升，客户结构优化，带动盈利能力增强，前驱体单吨净利约0.55万元，同比增长227%。正极材料出货量约3.83万吨，其中三元正极材料出货量3.32万吨，同比增长52%。9系超高镍NCMA正极材料实现大规模量产，月产能达3000吨以上。

• 钴镍铜业务稳健，价格波动影响利润：钴/镍/铜产品22H1出货量分别为1.85/1.60/4.96万吨，镍产品出货量同比增长126%，主要得益于印尼华越湿法6万吨项目顺利投产。Q2金属价格下跌，公司充分计提存货减值准备约5.37亿元，未来减值风险降低。

• 项目建设持续推进，产能加速释放：公司持续推进锂电产业链一体化布局，包括印尼镍项目、衢州前驱体与正极材料项目、成都巴莫科技三期项目、广西巴莫一体化项目等，预计2023H1部分项目建成投产，为未来业绩增长奠定基础。

• 投资建议：公司2022-2024年营收预计分别为560.5/714.6/951.5亿元，同比增长分别为58.7%/27.5%/33.2%；归母净利润预计分别为51.2/72.6/94.9亿元，同比增长分别为33.3%/39.7%/30.7%。当前PE为26倍，维持“买入”评级。

关键财务指标

风险提示

• 在建项目投产进度不及预期
• 下游市场需求不及预期
• 金属价格大幅波动风险

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级