20210901-西部证券-锦欣生殖_五百_-01951.HK-2021年半年报点评_业绩超市场预期_深圳美国表现出色_业务版图持续开拓_6页_429kb

锦欣生殖（1951.HK）2021年半年报总结

核心内容

锦欣生殖（1951.HK）于2021年9月1日发布了2021年半年报，报告显示公司2021年上半年实现营业收入8.59亿元，同比增长40.44%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长34.07%；经调整净利润2.28亿元，同比增长36.2%。公司业绩表现超出市场预期，主要得益于国内外业务的稳步恢复及持续的并购扩张。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2021年上半年营业收入、归母净利润及经调整净利润均实现同比增长，尤其是深圳与美国地区的业务恢复明显，成为业绩增长的重要驱动力。
• 毛利率提升，净利率略有下降：2021年上半年公司毛利率提升6.73个百分点至42.27%，但净利率下降1.26个百分点至18.93%，主要由于股权激励费用增加。
• 费用率稳定：管理费用率、销售费用率略有上升，但研发费用率下降，整体费用率保持平稳。
• 业务扩张迅速：公司通过并购和合作，进一步拓展国内外业务版图，包括云南、美国和香港，增强区域竞争力。
• 未来增长预期良好：公司预计未来三年每股收益分别为0.13元、0.21元、0.30元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021H1为8.59亿元，同比增长40.44%；预计2021E为18.13亿元，2022E为25.88亿元，2023E为34.40亿元。
• 归母净利润：2021H1为1.56亿元，同比增长34.07%；预计2021E为3.38亿元，2022E为5.27亿元，2023E为7.53亿元。
• 毛利率：2021H1为42.27%，同比增长6.73个百分点；预计2021E为42.2%，2022E为45.3%，2023E为47.4%。
• 净利率：2021H1为18.93%，同比下降1.26个百分点；预计2021E为19.3%，2022E为21.1%，2023E为22.7%。
• 费用率：管理费用率16.84%，同比上升1.09个百分点；销售费用率3.04%，同比上升0.49个百分点；研发费用率0.58%，同比下降0.13个百分点。

业务亮点

• 取卵周期数增长：2021H1取卵周期数达到13164例，同比增长36.5%。
• ARS业务增长：西因医院集团实现收入3.74亿元，同比增长16.85%；深圳中山医院实现收入1.85亿元，同比增长68.44%；美国HRC实现管理服务费收入2.01亿元，同比增长37.10%。
• 并购与扩张：
  • 2021年6月获得九洲医院和和万家医院约19.33%的股权，业务拓展至云南。
  • 2021年8月与南加大签订管理服务协议，拓展美国业务。
  • 2021年8月收购香港生育康健中心及辅助生育中心，增强在大湾区的市场地位。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 辅助生殖行业前景广阔，公司在国内和国际业务均表现良好，未来三年业绩增长可期。

风险提示

• 医疗事故风险。
• 疫情发展不确定性风险。
• 政策监管风险。
• 人才招募及并购不及预期风险。

财务数据概览

财务指标分析

战略布局

公司通过并购和合作，已在中国多个地区及美国、香港等地建立业务网络，进一步巩固其在辅助生殖行业的领先地位。未来，公司计划通过深圳和香港的综合运营提升在大湾区的市场地位。

总结

锦欣生殖2021年上半年业绩表现优异，主要得益于国内外业务的恢复及持续的并购扩张。公司毛利率显著提升，费用率保持稳定，展现出良好的盈利能力。随着业务版图的拓展和市场地位的提升，公司未来三年的盈利预期良好，维持“买入”评级。然而，仍需关注医疗事故、疫情发展及政策监管等潜在风险。