20210901-光大证券-锦欣生殖_五百_-01951.HK-2021年上半年业绩公告点评_生育全周期服务供应商_差异化服务有望迎来新发展_4页_574kb

公司研究总结：锦欣生殖（1951.HK）

核心内容

锦欣生殖（1951.HK）是一家专注于生育全周期服务的民营辅助生殖机构，2021年上半年实现收入8.59亿元（同比+40.4%），归母净利润1.63亿元（同比+31.7%），经调整净利润2.28亿元（同比+36.2%），EPS（经调整）为0.09元，整体业绩略超市场预期。公司在国内与海外均布局完善，通过差异化服务和持续扩张推动业绩增长，同时以科研与投资双轮驱动战略，提升行业竞争力。

主要观点

1. 国内业务增长显著

   • 成都及深圳业务上半年分别实现收入4.10亿元和2.07亿元，同比增长24%和72%。
   • 西南地区中高端特需服务占比已超过36%，深圳推出一体化特需服务，双向转诊持续推进。
   • 武汉业务收入达0.25亿元，同比增长78%，进入快速爬坡阶段，全年有望突破1000个周期。

2. 海外业务稳步发展

   • 美国HRC上半年实现管理服务收入2.18亿元，同比增长36%。
   • 随着海外疫苗接种推进和恢复通航，海外业务有望迎来恢复增长。

3. 扩张持续推进

   • 公司在大湾区收购香港地区标的（ARC&RHC），强化品牌影响力和跨区就医能力。
   • 国内其他地区收购云南九洲医院和万和家医院，成为云南省IVF规模排名第二的机构。
   • 国际扩张方面，与USC生殖中心交易落地，推动全球战略。
   • 公司外延布局维持每年1-2家医院的扩张节奏。

4. 科研与人才战略

   • 积极吸纳名医加入平台，推出“十四五合伙人培养计划”，推动科研和投资双轮驱动。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021-2023年净利润预测：4.19亿元、5.29亿元、6.73亿元
• EPS预测：0.17元、0.21元、0.27元
• PE估值：2021年61倍，2022年49倍，2023年38倍
• 评级：维持“买入”评级

财务数据概览

• 营业收入：2021E为17.74亿元，同比增长24.42%
• 净利润：2021E为4.19亿元，同比增长66.51%
• 总资产：2023E预计达101.86亿元，持续增长
• 股东权益合计：2023E预计达86.15亿元，反映公司资本实力增强
• 净现金流：2021E为18.68亿元，2023E预计达29.88亿元，显示公司现金流状况良好

风险提示

• 政策风险
• 并购落地及整合风险
• 海外业务风险
• 核心技术人员流失风险
• 无形资产减值风险
• 医疗纠纷风险

市场数据

• 总股本：25.08亿股
• 总市值：309.94亿港元
• 一年最低/最高：9.21港元 / 24.55港元
• 近3月换手率：25.5%
• 当前股价：12.36港元
• 股价相对走势：1M为-12%，3M为-31%，1Y为12%

分析师信息

• 分析师：林小伟、吴佳青
• 执业证书编号：S0930517110003、S0930519120001
• 联系方式：林小伟 021-52523871 / linxiaowei@ebscn.com；吴佳青 021-52523697 / wujiaqing@ebscn.com

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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• 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，地址为64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

关联机构

• 光大新鸿基有限公司
• Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited

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