20210831-太平洋-锦欣生殖_五百_-01951.HK-业绩快速恢复_业务版图持续扩张_5页_1003kb

报告摘要

锦欣生殖是一家专注于辅助生殖领域的医疗企业，业务覆盖国内外多个地区，具备国际化发展优势。公司近期公布了2021年半年报，业绩显著恢复，同时通过持续并购和合作扩大业务版图，展现出良好的增长潜力。当前目标价为15.5元，较昨日收盘价12.4元有上涨空间。

业绩恢复：2021年上半年，公司实现收入8.59亿元，同比增长39.6%；归母净利润1.56亿元，同比增长34.07%；Non-IFRS净利润为2.28亿元，同比增长36.2%。业绩基本恢复至疫情前水平。
毛利率提升：报告期内毛利率为41.3%，同比提升6.8%，主要得益于业务恢复和规模效应。
净利率略有下滑：净利率为18.16%，同比减少1.9%，主要由于股权激励费用及武汉锦欣医院并表亏损所致。
区域表现差异：西因医院集团增长稳健，深圳分院增长强劲，VIP业务渗透率持续提升；美国业务亦实现增长，主要受益于HRC Medical恢复及当地需求增加。
持续并购扩张：公司通过参股、并购及合作协议等方式，持续拓展业务版图，包括收购云南及香港医院，与美国USC达成合作，增强品牌影响力和市场占有率。
盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.42亿元、4.63亿元、6.03亿元，对应PE分别为91倍、67倍、51倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1444	1780	2177	2619
净利润（百万元）	252	342	463	603
毛利率	39.67%	43.00%	44.80%	45.80%
销售净利率	18.04%	19.83%	21.98%	23.74%
净利润增长率	-38.57%	36.08%	35.28%	30.07%
ROE	3.45%	4.49%	5.73%	6.93%
PE	152.55	90.52	66.91	51.44

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。