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锦欣生殖（01951）2021年中报总结

核心内容概览

锦欣生殖发布2021年中报，整体业绩表现强劲，收入和利润均实现显著增长。公司通过内生增长与外延拓展双轮驱动，进一步巩固其在辅助生殖领域的市场地位，并加速全球布局。

主要财务表现

• 营业收入：2021年H1实现8.59亿元，同比增长 40.4%
• 净利润：1.63亿元，同比增长 31.7%
• 经调整净利润：2.28亿元，同比增长 36.2%
• 毛利率：42.3%，同比增长 6.8个百分点
• 净利率：18.9%
• 销售费用率：3.04%，同比上升 0.49个百分点
• 行政费用率：16.84%，同比上升 1.09个百分点
• 财务费用率：1.03%，同比上升 0.18个百分点

内生增长亮点

• 取卵周期数：2021H1取卵周期数达13,164个，同比增长 36.5%
• 成都地区：收入4.10亿元，同比增长 23.9%，其中西因医院贡献ARS收入3.74亿元（同比增长 16.8%），管理服务收入0.36亿元（同比增长 230.4%）
• 深圳地区：收入2.07亿元，同比增长 71.7%，特需渗透率达 4.35%
• 美国地区：收入2.18亿元，同比增长 35.6%，其中管理服务收入2.01亿元（同比增长 37.1%），流动手术中心设施服务收入0.14亿元，PGS测试服务收入0.03亿元
• 武汉地区：2021H1收入0.25亿元，其中ARS收入0.21亿元，辅助医疗服务收入0.04亿元，主要得益于2020年6月对武汉锦欣医院的收购

外延拓展进展

• 云南地区：2021年6月完成对云南九洲和昆明和万家部分股权的收购，合计持有权益 19.33%，并计划输出管理服务，收取管理费
• 香港地区：2021年8月收购HKRHC和HKARC，成为香港少数持牌IVF中心之一，提供ARS及生育服务
• 美国USC合作：2021年8月与南加州大学生殖中心签订管理服务协议，HRC提供管理服务，与USC共同使用原有品牌

服务网络扩展与平台建设

• 成都：筹备建设“锦欣爱团国际”，专注男性生殖服务，预计2021年底投入营运
• 深圳：中山医院产科已完成核心医生招募及设备购置，预计2021年底开始提供高端产科服务

盈利预测与投资评级

• 2021-2023年收入预测：17.26亿元、21.43亿元、26.39亿元，同比增长分别为 21.02%、24.20%、23.13%
• 2021-2023年净利润预测：3.61亿元、4.75亿元、5.79亿元，同比增长分别为 38.54%、31.69%、21.89%
• EPS预测：0.14元、0.19元、0.23元
• 投资评级：维持“增持”评级

风险提示

• 并购进度不及预期
• 新冠疫情影响海外业务
• 政策风险

公司布局与前景

锦欣生殖已在中国西南、华南、华中及美国、老挝地区完成布局，具备较强的市场竞争力和增长潜力。公司通过持续的内生增长与外延扩张，正逐步构建全球化的辅助生殖综合服务平台。

基本数据

股价走势

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