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报告摘要

市场总结：2022年10月24日市场点评

核心内容

2022年10月24日，中国三大股指和恒生指数均出现较大幅度调整，市场情绪承压。上证指数、深圳成指和创业指分别下跌2.02%、2.05%和2.43%，恒生指数和恒生科技指数跌幅更大，分别达到6.36%和9.65%。申万一级行业中，仅国防军工板块收红，涨幅达3.39%，而食品饮料、美容护理和社会服务板块跌幅居前，分别为5.84%、4.34%和3.84%。白酒龙头贵州茅台盘中放量下跌6.4%。

主要观点

压制因素边际改善
- 美联储加息预期减弱，美元指数高位回落，对市场形成支撑。
- 国内疫情确诊数逐步下降，疫情反复对市场的压制有所缓解。
A股估值处于历史低位，配置价值凸显
- 截至2022年10月24日，上证指数、沪深300和恒生指数的市盈率与市净率分位数均处于近十年较低水平。
- 从全球视角看，这些指数的市盈率绝对值也处于较低水平。
- 股债相对收益达到0.76，处于历史高位，表明股票投资吸引力增强。
- 股票风险溢价为3.5%，也处于历史高位，通常对应万得全A处于历史低位。
科技板块投资逻辑强化
- 二十大报告提出“推进国家安全体系和能力现代化”，强调产业链安全，科技成为高质量发展主旋律。
- 自主可控指数自10月11日起表现优于大盘，验证国产替代的投资逻辑。
- 通信、电子、医药生物、计算机、传媒等“科含量”较高的行业估值处于历史低位，四季度估值切换将带来配置机会。
重点行业国产替代潜力大
- 半导体行业：多个细分环节如光刻胶、抛光垫、光刻机等国产化率仍处于个位数，替代空间广阔。
- 生物医药：内窥镜、DSA、CT、MRI等设备国产化率低，尤其高端领域依赖进口，国内企业如迈瑞医疗、东软医疗等正在逐步突破。
- 生物试剂：重组蛋白类和分子类试剂国产化率仅为20%，化学试剂不足20%，未来提升空间较大。
- 计算机：信创产业加速落地，操作系统国产替代前景广阔，麒麟软件作为龙头表现突出。
- 机械设备：高端数控机床和仪器仪表国产化率低，机器人核心零部件如减速器、本体制造等仍有较大提升空间。