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黄金专题总结：风物长宜放眼量

核心内容

近期黄金价格出现回调，但全球央行购金趋势依然强劲。截至2025年底，黄金在各国央行官方外汇储备中的占比升至27%，成为全球官方储备第一大资产。世界黄金协会数据显示，2026年一季度全球央行净购金量达244吨，4月净购金量为17吨，表明央行购金行为具有战略性和持续性。

主要观点

1. 央行购金趋势强劲
   全球央行购金行为持续，且购金量高于过去五年均值。2026年一季度净购金量达244吨，4月净购金量为17吨，扭转了3月净抛售的局面。波兰、乌兹别克斯坦、中国等央行是主要购金力量。

2. 中国央行购金持续
   中国央行在2026年5月继续增持黄金，黄金储备环比增加9.95吨，连续第三个月大幅加仓，购金量创过去半年新高。中国央行黄金储备占总储备的比重已升至9%，但仍低于全球平均水平。

3. 黄金的战略意义提升
   黄金作为官方储备资产，因其不可被冻结、抗通胀、对冲风险等特性，成为各国央行多元化储备的重要选择。2022年美国冻结俄罗斯外汇储备的事件进一步强化了央行对黄金储备安全性的重视。

4. 金价短期承压，长期看好
   尽管近期金价受美联储降息预期减弱、美债收益率上升及中东地缘冲突影响而承压，但央行购金仍将是金价长期上行的重要支撑。预计2026年全球央行购金量将在800吨至850吨之间。

5. 未来黄金配置意愿强烈
   根据世界黄金协会2025年央行黄金储备调查，95%的受访央行预计未来一年黄金储备将继续增加，73%的受访央行认为未来五年美元在全球储备中的占比将下降，黄金和人民币等其他货币的配置比例将上升。

关键信息

• 全球央行购金量：2026年一季度净购金量达244吨，4月净购金量为17吨，连续增持。
• 主要购金央行：波兰（31吨）、乌兹别克斯坦（25吨）、中国（7吨）等。
• 中国黄金储备：5月末黄金储备为2331.52吨，占总储备的9%，连续第19个月增持。
• 黄金在储备中的占比：截至2025年底，黄金在各国央行官方储备中的占比升至27%，成为第一大储备资产。
• 未来预期：95%的受访央行预计未来一年黄金储备将增加，73%认为未来五年美元占比将下降，黄金配置比例将上升。

策略建议

当前金价短期承压，受美联储政策和地缘冲突影响，市场波动性较高。因此，建议投资者以观望为主，待金价出现止跌企稳信号后，再考虑右侧逢低做多。

图表概览

• 图1：季度央行购金量（吨）
• 图2：央行月度黄金购买量（吨）
• 图3：2026年至今各国央行购售金情况（吨）
• 图4：中国黄金储备期末值（吨）
• 图5：中国黄金储备月度变化（吨）
• 图6：全球主要黄金储备国
• 图7：黄金在储备资产中的比重（%）
• 图8：2025年底不同金价下官方储备中欧元、美国国债和黄金的占比（%）
• 图9：全球央行年度净购金量（吨）
• 图10：2025央行黄金储备调查
• 图11：2025央行黄金储备调查（补充）

结论

黄金作为全球央行的重要战略资产，其配置比例持续上升，反映出对全球货币体系变革的应对和对储备安全性的重视。尽管短期金价受多重因素压制，但长期来看，央行购金趋势仍将是金价上行的重要支撑。投资者应关注政策动向和地缘局势变化，把握黄金的长期投资机会。