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风物长宜放眼量，中长期投资价值已凸显

核心内容概览

本报告由华安证券分析师郑小霞、刘超等撰写，发布于2022年3月15日，旨在分析当前市场环境并提出中长期投资建议。报告指出，尽管市场短期内因多重因素出现大幅下跌，但当前估值已处于历史低位，中长期投资价值凸显，投资者应理性看待市场波动，把握结构性机会。

主要观点

市场异动分析

3月15日，A股市场出现大幅下跌，上证指数下跌4.95%，创业板指下跌2.55%。跌幅较大的行业包括煤炭、房地产、钢铁、公用事业和建筑材料等稳增长相关板块。造成市场下跌的主要原因包括：

• 稳增长政策预期减弱：1-2月经济数据超出市场预期，导致降准降息预期落空，市场担忧政策支持力度减弱。
• 外围市场低迷：美联储加息预期增强，俄乌冲突持续，中概股及港股表现不佳，A股北向资金持续流出，海外风险偏好低迷。
• 疫情反复冲击：奥密克戎变异毒株导致多地疫情反弹，防控政策趋严，服务类消费复苏预期受挫。

市场情绪与估值分析

市场已提前反应了多项负面预期，情绪极度悲观，甚至出现放大利空、无视利好的现象。然而，这种极端情绪不会持续。当前主要指数估值已回落至历史低位，安全边际显著增厚，具备中长期投资价值。

• 万得全A、上证指数、创业板指估值分别回落至2010年以来的34%、22%、36%分位水平。
• 部分行业估值显著低估，如电子行业（26.7X，历史分位不足3%）、医药行业（29.1X，历史分位仅5%）等。

投资策略建议

在短期波动加剧、轮动加快的背景下，建议机构投资者采取均衡配置策略以应对市场不确定性。同时，应关注以下两条中长期投资主线：

• 主线一：成长风格第三阶段拔估值行情
  关注新能源（车）、电子等成长强势行业，以及可能受益于估值扩散的国防军工、计算机等行业。

• 主线二：消费复苏与涨价机会
  随着疫情逐步缓解，服务类消费（如医药、机场、餐饮、旅游、休闲服务）有望复苏。同时，必需品（如乳制品、种植业、化肥）可能因供需变化出现涨价，带来投资机会。

主题投资方向

继续关注数字经济和国企改革等主题投资机会。

风险提示

• 奥密克戎变异毒株发展超预期；
• 俄乌地缘冲突风险外溢；
• 美联储加息超预期或提前缩表；
• 中美关系超预期恶化。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不全或重大不确定性无法给出明确评级。

重要声明

本报告基于合法合规信息，独立、客观撰写，仅供参考，不构成投资建议。报告内容不得擅自引用、转载或修改，否则需承担相应法律责任。