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图南股份（300855.SZ）2022年三季报点评总结

核心内容

图南股份在2022年前三季度实现了营收7.29亿元（YoY +39.97%）和归母净利润1.85亿元（YoY +40.69%），业绩增长显著。其中，第三季度营收2.68亿元（YoY +54.4%，QoQ +7.35%），归母净利润0.68亿元（YoY +60.69%，QoQ -11.75%），显示业绩增速高于收入增速。

主要观点

业绩表现

• 收入与利润增长：公司前三季度营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于下游需求强劲。
• 毛利率变化：综合毛利率同比下降2.60个百分点，但期间费用率和研发费用率合计下降4.43个百分点，使得净利率增速高于营收增速。
• 费用率下降：研发费用率同比下降2.60个百分点，管理费用率同比下降1.29个百分点，成本控制有效。

景气度提升

• 季度环比增长：Q3营收和归母净利润同比增速均高于Q1和Q2，显示公司景气度持续提升。
• 成本上升原因：Q3营收环比增长7.35%，但净利润环比下降11.75%，主要由于直接材料和制造费用等成本上升，以及研发费用增加。

订单与交付

• 合同负债增长：公司合同负债达0.77亿元，较期初增长708.78%，显示下游客户订单充足。
• 存货增长：公司存货为3.96亿元，较期初增长23.4%，系为满足合同要求进行备货。
• 交付预期：预计2023Q1完成全部合同产品的交付，未来业绩增长可期。

募投项目进展

• 项目延期：因疫情导致设备延迟，募投项目“年产1000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目”投产日期从7月31日延期至12月31日。
• 新增营收预期：项目投产后将新增营收3.2亿元。
• 产能规划：公司2022年总产能目标仍为4000吨，项目多数主体设备已完成验收，释放部分产能，不存产能瓶颈。

股权激励

• 激励方案：公司以20.93元/股授予19名核心员工35万股限制性股票。
• 业绩目标：2022年需满足营收增长20%或净利润增长21%，2023年需满足营收增长44%或净利润增长53%。
• 激励效果：股权激励有助于提升核心员工积极性，健全长效管理体制。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为9.03/11.91/14.89亿元，归母净利润分别为2.38/3.38/4.42亿元，EPS分别为0.79元、1.12元和1.46元。
• PE估值：当前股价对应PE为66X，预计2022年PE为66.3X，2023年为46.8X，2024年为35.8X。
• 评级：给予“推荐”评级，认为公司未来业绩增长可期。

风险提示

• 需求风险：下游行业需求不及预期可能影响公司业绩。
• 竞争风险：产业竞争格局剧变可能对公司造成冲击。

相关研究数据

主要财务指标预测

可比公司估值

分析师简介

• 李良：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业9年，清华大学工商管理硕士，曾供职于中航证券，2015年加入银河证券。
• 胡浩淼：军工行业分析师，证券从业3年，曾供职于长城证券和东兴证券，2021年加入银河证券。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上），谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报），中性（行业指数与基准指数平均回报相当），回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上），谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%），中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当），回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

联系信息

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