> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 图南股份公司点评总结 ## 核心内容 图南股份（股票代码：300855）于2026年08月19日发布2026半年报，数据显示其业绩显著增长，标志着公司第二增长曲线的快速成型。 ## 主要观点 ### 1. 业绩强劲增长，第二增长曲线成型 - **2026H1营业收入**：10.23亿元，同比增长70.90%。 - **2026H1归母净利润**：2.49亿元，同比增长167.92%。 - **2026Q2业绩**：营收6.80亿元（YoY+117.50%、QoQ+98.67%），归母净利1.54亿元（YoY+199.38%、QoQ+60.65%）。 - **中小零部件业务**：成为公司核心增长引擎，2026H1实现营收4.50亿元（YoY+5196.09%），毛利率达52.48%，同比增加57.98个百分点。 - **订单情况**：截至2026H1，公司已签订合同但未履行的订单收入为19.8亿元，全年收入增长确定性强，预计2026年收入将超过19亿元（YoY+69%）。 ### 2. 规模效应释放，费用率下降 - **期间费用率**：2026H1为7.11%，同比下降2.29个百分点。 - **费用结构**： - 销售费用率：0.72%（YoY-0.32%） - 管理费用率：2.71%（YoY-1.20%） - 研发费用率：3.06%（YoY-1.30%） - **财务费用率**：0.61%（YoY+0.53%），主因银行借款规模扩大及汇兑损失增加。 ### 3. 产能扩张与财务指标承压 - **沈阳图南产能爬坡**：图南部件产线项目已建成投产，形成年产50万件航空用中小零部件的加工能力。 - **图南智能产线**：项目进度达76.74%，投产后将进一步提升产能。 - **财务压力**：因业务扩张，公司应付账款及票据合计8.0亿元，较年初增长108.0%；存货达14.7亿元，较期初增长29.15%；经营现金流净额为967.34万元，同比减少86.22%。 ### 4. 业务结构变化与毛利率波动 - **中小零部件**：毛利率52.48%，未来可能回归30%-40%区间。 - **铸造高温合金**：营收1.81亿元（YoY+7.19%），毛利率38.87%（-0.53pct）。 - **变形高温合金**：营收2.74亿元（YoY-1.05%），毛利率27.77%（+2.19pct）。 - **特种不锈钢**：营收0.30亿元（YoY-4.73%），毛利率35.23%（-3.16pct）。 - **其他合金制品**：营收0.51亿元（-20.11%），毛利率8.22%（-7.27pct）。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入(亿元) | 收入增长率 | 归母净利润(亿元) | 利润增长率 | EPS(元) | PE | |------|----------------|------------|------------------|-------------|--------|----| | 2025A | 11.26 | -10.50% | 1.55 | -41.84% | 0.39 | 108.25 | | 2026E | 20.34 | 80.68% | 4.00 | 157.55% | 1.01 | 42.03 | | 2027E | 24.97 | 22.76% | 4.82 | 20.56% | 1.22 | 34.86 | | 2028E | 29.07 | 16.42% | 5.67 | 17.66% | 1.43 | 29.63 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 28.0% | 32.1% | 30.6% | 30.3% | | 净利率 | 13.8% | 19.7% | 19.3% | 19.5% | | ROE | 7.7% | 17.1% | 18.4% | 19.3% | | ROIC | 6.6% | 14.4% | 15.6% | 16.7% | | 资产负债率 | 33.3% | 28.8% | 30.7% | 32.5% | | 净资产负债率 | 50.0% | 40.4% | 44.3% | 48.1% | | 流动比率 | 2.98 | 4.10 | 3.78 | 3.55 | | 速动比率 | 0.97 | 1.84 | 1.52 | 1.36 | | 总资产周转率 | 0.42 | 0.65 | 0.71 | 0.71 | | 每股收益 | 0.39 | 1.01 | 1.22 | 1.43 | | 每股经营现金流 | 0.02 | 0.83 | 0.70 | 0.88 | | 每股净资产 | 5.07 | 5.91 | 6.63 | 7.42 | ### 投资建议 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.00/4.82/5.67亿元。 - EPS分别为1.01/1.22/1.43元。 - 对应PE分别为42/35/30倍。 - 维持“推荐”评级。 ### 风险提示 - 下游需求波动。 - 客户延迟验收。 - 毛利率下降。 ## 分析师信息 - **李良**：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业12年，清华大学工商管理硕士，曾供职于中航证券，2015年加入银河证券。 - **赵良毕**：通信&中小盘首席分析师，科技组组长，北京邮电大学通信硕士，8年中国移动通信产业研究经验。 - **胡浩淼**：军工行业分析师，证券从业6年，曾供职于长城证券和东兴证券，2021年加入银河证券。 ## 联系方式 中国银河证券研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 公司网址：www.chinastock.com.cn