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资产配置快评 2023年第2期总结

核心内容概述

本报告是华创证券研究所发布的第2期资产配置快评，主要围绕全球经济形势、资产价格走势及市场预期进行分析，旨在为投资者提供资产配置建议与市场洞察。报告包含多个关键数据点和图表分析，涵盖欧美通胀、美国企业盈利、中国家庭储蓄、美元融资环境、铜金价格比、沪深300指数权益风险溢价、中国国债远期套利回报等主题。

主要观点与关键信息

1. 欧元区通胀回落速度显著快于美国

• 12月欧元区调和CPI同比放缓至9.2%，较11月回落0.9%，创下2008年12月以来的最大单月跌幅。
• 累计回落1.4%，超过9月至11月美国CPI同比累计跌幅1.2%，显示欧元区通胀回落速度更快。
• 欧洲央行可能早于美联储转向宽松货币政策，因通胀回落趋势明显。

2. 美国经济增长稳健，企业盈利增长强劲

• 2022年三季度美国经济衰退预期强化，但非金融企业利润从2.15万亿美元升至2.33万亿美元，创历史新高。
• 12月非农就业人数增长22.3万人，好于预期的20万人；失业率降至3.5%，劳动参与率回升至62.3%。
• 美国通胀大幅下行未影响就业增长，显示经济韧性较强。

3. 利率期货市场预期美联储2024年将大幅降息

• SOFR期货预计2024年美联储降息6次，较此前预期增加1次。
• 5年5年隔夜指数掉期（OIS）跌至2.98%，显示市场对美联储后续加息速度放缓的预期。

4. 沪深300指数权益风险溢价（ERP）回落

• 截至1月6日，沪深300指数ERP为4%，跌破过去16年平均值以上1倍标准差。
• ERP较2020年4月低135个基点，显示股票估值进一步回落空间有限。

5. 中国10年期国债远期套利回报上升

• 中国10年期国债远期套利回报为67个基点，较2016年12月高97个基点。
• 显示投资者对国债的套利空间仍存在信心。

6. 离岸美元融资环境转向宽松

• 美元兑一篮子货币互换基差为-18.1个基点，Libor-OIS利差为17.5个基点。
• 瑞信信用风险定价结束，离岸美元融资成本下降，环境趋于宽松。

7. 铜金价格比与离岸人民币汇率走势趋近

• 铜金比降至4.6，离岸人民币升至6.8，二者背离有所收敛。
• 伦铜从下行转为上行，人民币汇率明显反弹，显示外部需求和资本流入增强。

8. 中国在岸股债总回报相对表现

• 沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数比值为25.8，高于过去16年平均值。
• 股票资产相对债券的吸引力增强，中长期配置价值上升。

风险提示

• 中东地缘政治局势恶化，可能对全球市场造成冲击。

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤
  华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所，多次获得新财富最佳分析师奖项。

• 组长、高级分析师：郭忠良
  曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。

• 研究员：黄雄
  南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10% - 10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对沪深300指数-5% - 5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

免责声明与分析师声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券的买卖建议。
• 分析师声明其观点和建议反映了个人判断，不承担其他券商研究报告的责任。
• 报告内容和意见仅供参考，不保证准确性或完整性，投资者需自行承担风险。

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