深度报告-20240816-山西证券-优利德-688628.SH-高端化与专业化纵横拓展；全球化布局开启新篇章_37页_2mb

优利德公司研究报告总结

一、公司概况

优利德（688628）是一家专注于测试测量仪器仪表研发、生产和销售的综合性企业，核心业务覆盖通用仪表、专业仪表、温度与环境测试仪表及测试仪器四大产品线。公司成立于2003年，2021年在科创板上市，产品广泛应用于电力建设、新能源、轨道交通、汽车制造等高端领域。

• 股权结构：洪佳宁、吴美玉等家族成员集中持股，实际控制人通过多家实体间接控制公司58.93%的表决权，股权结构稳定。
• 财务表现：2023年实现营收102亿元，同比增长144.4%；净利润161亿元，同比增长3746%，毛利率达43.32%，盈利能力持续提升。
• 国际化布局：在德国、美国设立分支机构，并计划2024年投产越南子公司，海外营收占比已达58.16%。

二、行业分析：长坡厚雪，国产替代加速

• 市场规模：全球电子测量仪器市场规模年均复合增长率超8%，中国市场占比约三分之一，预计2025年突破4128亿元。
• 国产替代：2023年中国示波器进口单价为海外产品的27倍，国产高端产品技术差距显著，政策支持推动国产品牌向高端市场突破。
• 设备更新需求：40%以上电子测量仪器使用年限超10年，政策驱动设备更新投资年增超17%。

三、战略布局与竞争优势

1. 高端化与专业化战略

• 公司坚持“高端仪器+专业仪表”双引擎驱动，研发投入从2021年的59亿元增至104亿元，研发人员占比提升至29.25%。
• 重点布局高带宽示波器（4GHz）、信号分析仪、自研芯片等领域，2023年中高端产品营收占比显著提升。

2. 全球化竞赛

• 海外营收高速增长（2019-2023年CAGR 21.74%），并通过ODM合作进入欧美品牌供应链，客户粘性强。
• 2024年越南基地投产，进一步提升海外竞争能力。

3. 政策与市场利好

• 国家推动大规模设备更新，2024年设备工器具投资同比增长173%，为公司仪表业务提供需求支撑。
• 科技进步法明确要求政府采购国产科学仪器，政策红利持续释放。

四、业绩预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为1186亿元、1384亿元、1625亿元，净利润分别为200亿元、251亿元、315亿元。
• 估值分析：当前PE（TTM）为17倍，处于历史低位（28%分位），安全边际明显。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入-A”评级，目标价2965元，建议积极配置。

五、核心风险

1. 需求波动风险：下游政策不及预期或市场竞争加剧。
2. 海外拓展风险：海外市场增长不及预期。
3. 技术替代风险：高端产品技术壁垒存在突破可能。

结论

优利德凭借高端化战略与全球化布局，结合政策红利与市场需求增长，有望在国产仪器替代与设备更新浪潮中实现高质量发展。当前估值具有吸引力，建议关注其长期成长空间。