20230413-国金证券-优利德-688628.SH-仪表专业化_仪器高端化_4页_827kb

公司业绩与增长分析

• 2022年年报关键数据：
  • 全年营收891亿元，同比增长585%，归母净利润117亿元，同比增长799%。
  • 单Q4营收196亿元（+185%），归母净利润25亿元（+1903%，环比+563%），符合预期。
  • 全年毛利率逐季提升，Q4达392%，提升23个百分点；预计23-25年毛利率为40.1%-43.1%。

高端仪器仪表业务驱动增长

• 毛利率改善：高端仪器仪表成为核心增长点，毛利同比提升36.3%至763亿元。
• 细分产品突破：
  • 高压万用表：推出专业仪表，应用于电力、石油等领域，盈利能力更强。
  • 红外热像仪：替代点温枪趋势明确，预计23-25年收入264/357/482亿元。
• 高端仪器进展：
  • 22年发布25GHz示波器（批量生产订单超60台），规划发布4GHz示波器及265GHz频谱分析仪。
  • 入股芯片企业，攻克高端芯片壁垒，预计23-25年测试仪器收入218/317/460亿元，毛利率42%-49%。

展望与评级

• 预测2023-2025年营收分别为1132/1410/1772亿元，归母净利润185/258/359亿元，对应PE为21/15/11倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：研发不及预期、汇率波动、原材料价格波动、限售股解禁、疫情反复风险。

财务数据摘要（预测）

• 收入与利润：年复合增长率强劲（营收CAGR 25.7%，净利润CAGR 39.1%）。
• 盈利能力：毛利率持续提升，预计23-25年分别为40.1%/41.6%/43.1%。

市场分析

• 10家券商覆盖报告均建议“买入”，历史股价与目标价区间显示机构看好长期增长。