深度报告-20260403-浙商证券-优利德-688628.SH-优利德深度报告_仪器仪表国产替代领军者_全球化+高端化打开成长空间_23页_1mb

优利德深度报告总结

公司概况

优利德（688628）是一家专注于测试测量仪器仪表的国家高新技术企业，成立于2003年。公司产品涵盖通用仪表、专业仪表、测试仪器、温度及环境测试仪表等，面向全球市场提供多元化测试测量综合解决方案。公司具备自主研发能力，并在中高端测试仪器领域取得显著进展，正在逐步实现对海外品牌的替代。

核心内容

1. 行业趋势与市场空间

• 测试仪器：中高端市场由海外企业主导，但国产替代进程加速。2025年国内低端示波器价格约为国外产品的6%，中高端产品价格约为国外产品的4%。随着5G、物联网、汽车智能化等新兴领域的发展，测试仪器市场需求持续增长。2029年全球电子测量仪器市场规模预计达2074.2亿元，2025-2029年CAGR约8%。2029年中国测量仪器市场规模预计达826亿元，CAGR约10.3%。

• 专业仪表：公司专业仪表产品广泛应用于电力、光伏等行业，受益于双碳目标和电力安全需求。2025年中国光伏新增装机容量达317.5吉瓦，同比增长14%；年发电量达10.6万亿千瓦时，同比增长4.8%。

• 越南基地与收购：公司越南基地已于2025年H1投产，有效承接美国市场增量需求。公司拟收购信测通信51%股权，切入光模块新赛道，2024年信测通信营收0.78亿元，归母净利润0.15亿元，毛利率达48%-52%。

主要观点

1. 国产替代与高端化

• 国产替代：中高端测试仪器市场由海外企业主导，国内厂商受限于高性能芯片技术，主要集中在中低端市场。随着国内企业技术提升和政策支持，国产替代进程加快。

• 高端化布局：公司产品在性能、可靠性及综合性价比方面具备显著优势，已发布多款高端测试仪器。公司拥有芯片自研能力，已将自研芯片应用于示波器产品中，实现关键零部件自主可控。

2. 全球化与市场拓展

• 全球化布局：公司境外营收占比常年维持在50%以上，2025年H1境内、境外营收占比分别为49.1%和50.5%。公司在美国及德国设有分支机构，产品销往全球超80个国家和地区。

• 销售模式：公司采用ODM+自主品牌双模式，2025年H1经销、ODM、电商自营及其他客户收入占比分别为58.4%、27.8%、5.7%和8.1%。

关键信息

1. 财务表现

• 营收与净利润：2022-2024年公司营收CAGR达12.6%，归母净利润CAGR达25%。2025年Q1-Q3公司实现营业收入9.2亿元，同比增长8.1%；归母净利润1.4亿元，同比下降10.9%。

• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.52/2.22/3.02亿元，对应PE分别为38/26/19倍。公司首次覆盖，给予“买入”评级。

2. 技术与产品创新

• 测试仪器新品：2025年公司推出10余款行业专用测试仪表，包括多功能智能漏水检测仪、10000A柔性电流钳表等。2025年2月发布业内首款基于DeepSeek大模型的MSO8000HD系列高分辨率示波器。

• 专业仪表产品线：公司专业仪表产品包括绝缘电阻测试仪、接地电阻测试仪、电能质量分析仪等，可广泛应用于电力、光伏等行业。

风险提示

• 智能电力产品竞争加剧：智能电力产品市场竞争激烈，可能影响公司盈利能力。

• 宏观环境风险：若宏观经济环境发生不利变化，可能影响公司经营业绩。

估值分析

• 估值指标：2025年公司P/E为38倍，2026年为26倍，2027年为19倍。公司PE低于可比公司，具备一定估值优势。

• 可比公司：包括普源精电、鼎阳科技、华盛昌等，2025年公司EPS为1.4元，2026年为2.0元，2027年为2.7元。

结论

优利德作为测试测量仪器仪表领域的领军企业，凭借其技术实力和全球化布局，有望在中高端产品国产替代和工业设备更新周期中受益。公司通过越南基地建设和收购信测通信，进一步拓展市场边界。预计未来三年公司营收和净利润将稳步增长，盈利能力逐步提升。