国防军工行业：自主可控有望加速推进，看好细分龙头投资机会-20190526-东北证券-23页_1mb

国防军工行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年5月26日发布的国防军工行业研究报告，重点探讨了自主可控趋势加速、北斗导航系统发展、低轨通信星座建设、军工企业投资机会以及行业动态等。报告指出，随着华为事件推动核心技术自主可控，军工行业将加速发展，重点推荐掌握核心技术的细分领域龙头。

主要观点

1. 自主可控加速推进

• 军工行业具有明显的逆周期属性和自主可控特点。
• 华为事件可能进一步加速核心技术自主可控的发展进程。
• 军工板块相关标的有望走出独立行情，摆脱大盘波动。

2. 北斗导航系统国产替代加速

• 第十届中国卫星导航年会召开，多家上市公司发布新产品。
• 北斗系统是我国核心技术自主可控的典范，2018年国内导航产业产值达3016亿元，北斗贡献率高达80%。
• 北斗全球导航系统建设持续推进，将带动下游应用市场快速发展。
• 重点推荐航天电子、振芯科技、海格通信等北斗产业链优质标的。

3. 低轨通信星座建设加速

• SpaceX“星链计划”开始大规模部署，计划在2020年提供商业服务。
• 低轨卫星通信是建设低成本、高效率全球通信网的关键技术。
• 国内航天科技、航天科工、银河航天、国电高科等企业已启动低轨通信星座建设。
• 低轨通信星座建设将带动宇航制造产业链发展，打开下游应用市场空间。

4. 投资建议

• 景嘉微：军用图形显控龙头，受益于GPU国产化替代，预计2019-2021年EPS分别为0.61/0.78/0.97元，PE分别为69/54/40倍，给予“买入”评级。
• 振华科技：聚焦军工电子主业，体外优质资产有望注入，预计2019-2021年EPS分别为0.60/0.72/0.85元，PE分别为26/22/19倍，给予“买入”评级。
• 航天电子：航天电子产品配套龙头，预计2019-2021年EPS分别为0.19/0.21/0.25元，PE分别为32/29/24倍，维持“买入”评级。
• 航天发展：电子蓝军、网络信息安全、微系统技术三大核心，预计2019-2021年EPS分别为0.33/0.38/0.45元，PE分别为30/26/20倍，维持“买入”评级。
• 中航沈飞：中国歼击机摇篮，业绩弹性较大，预计2019-2021年EPS分别为0.70/0.84/1.05元，PE分别为36/27/21倍，给予“买入”评级。
• 振芯科技：北斗导航终端龙头企业，预计2019-2021年EPS分别为0.09/0.15/0.22元，PE分别为121/72/49倍，给予“买入”评级。
• 海格通信：军用通信与导航技术龙头，预计2019-2021年EPS分别为0.26/0.35/0.44元，PE分别为36/27/21倍，给予“买入”评级。

行业动态

3.1 国防要闻

• 远望7号船圆满完成第45颗北斗导航卫星海上测控任务：展示了我国在卫星导航领域的强大技术实力。
• 中国第六批赴马里维和部队凯旋：体现了我国在国际维和事务中的重要角色。
• 中国第六批赴马里维和部队完成第6次轮换交接：进一步巩固了我国在国际维和领域的影响力。
• 第十八届北京航展将于9月开幕：将全面展示中国航空航天领域的发展成就。

3.2 国防工业

• 长征11号火箭将进行海上试射：标志着我国航天发射技术的进一步提升。
• 海军湘潭舰完成东盟防长扩大会海上实兵演习凯旋：展示了中国海军的作战能力。
• 我国今年还将发射6-8颗北斗三号卫星：北斗系统建设持续推进，将为全球用户提供服务。

3.3 国际防务

• 北约9国举行海上反导演习：加强了北约国家的联合防务能力。
• 俄军列装新型龙卷风-S火箭炮：提升了俄军的火力打击能力。
• 俄太平洋舰队实施320多次战斗练习：展示了俄军的训练水平。
• 印空军成功试射“布拉莫斯”巡航导弹：标志着印度在导弹技术上的进步。
• “星链”星座60颗试验卫星发射升空：SpaceX进一步测试其星载天线和电推进系统。

3.4 地缘政治

• 驻叙俄军称武装分子袭击致2名叙军人死亡：凸显了地缘政治的紧张局势。
• 美军舰擅入黄岩岛邻近海域：中国海军警告驱离，表明我国对南海主权的坚定维护。
• 俄国防部称驻叙基地挫败极端组织攻击：俄在叙利亚的军事行动持续进行。
• 《中导条约》将于8月2日失效：美国退出条约，可能引发新一轮军备竞赛。

关键信息

板块表现

• 板块指数：申万军工指数本周下跌1.71%，跑输沪深300指数0.21pct。
• 板块估值：申万军工板块PE为56.20倍，各子板块中航天装备57.31倍，航空装备47.28倍，地面兵装50.57倍，船舶制造93.14倍。
• 融资融券：本周融资买入额为43.79亿元，同比减少13.75%；融券卖出额为0.90亿元，同比减少28.48%。

个股表现

• 涨幅前五：天和防务（15.98%）、景嘉微（4.82%）、星网宇达（4.36%）、中航高科（3.71%）、中国应急（3.20%）。
• 跌幅后五：亚光科技（-18.90%）、爱乐达（-7.67%）、航天通信（-6.23%）、晨曦航空（-4.67%）、国睿科技（-4.67%）。

个股估值

• PE处于历史正常偏低水平以下：35家公司PE处于历史正常偏低水平以下。
• PE处于历史极低水平：5家公司估值处于历史极低水平。
• PE处于历史偏低位置：7家公司PE处于历史偏低位置。

风险提示

• 自主可控产品市场订单不及预期
• 军品订单不及预期
• 新产品研发及产业化进度不及预期
• 资产注入不及预期
• 股权问题解决进度及结果不及预期
• 军品重点型号交付延迟
• 传统业务增速放缓
• 民品订单不及预期
• 北斗应用市场订单不及预期

结论

本报告认为，国防军工行业在自主可控和技术替代方面具有良好的发展前景，尤其在北斗导航和低轨通信星座建设方面。建议投资者关注核心技术掌握者，如景嘉微、振华科技、航天电子、航天发展、中航沈飞和振芯科技等，这些公司有望在行业加速发展中获得显著收益。同时，需关注行业内的风险因素，如订单不及预期、研发进度、资产注入等，以做出更合理的投资决策。