20220314-天风证券-FOF组合推荐周报_上周有约束的规模低估FOF组合超额收益为正_9页_1mb

基金研究周报总结

核心内容概述

本报告为天风证券基金研究团队发布的FOF组合与ETF组合的周报，分析了多个策略在2022年3月11日的跟踪表现。报告涵盖了日历效应FOF组合、业绩增强FOF组合、规模低估FOF组合以及**“双鑫”ETF组合**，并提供了每种策略的构建逻辑、跟踪结果及风险提示。

主要观点与关键信息

1. 日历效应FOF组合

• 策略简述：

  • 基于基金业绩的月度效应检验，发现主动权益类基金存在显著的三月效应，即在每年三月末前后基金业绩具有较长期的持续性。
  • 每年三月末利用过去一年业绩涨跌幅构建日历效应因子值，等权重持有5只基金，年度调仓。

• 跟踪结果：

  • 年化收益：19.91%
  • 年化超额基准：7.61%
  • 今年以来累计收益：-13.91%
  • 今年以来超额基准：1.36%
  • 上周超额收益：-0.12%
  • 表现亮点：在市场大涨的年份超额收益基本在10个点以上，市场大跌年份也能小幅跑赢平均业绩，展现强弹性。
  • 样本外跟踪起始：2019年3月

2. 业绩增强FOF组合

• 策略简述：

  • 采用剥离风格后的选股Alpha作为基金经理选股能力的度量指标，引入衰减加权法提升因子有效性。
  • 对行业暴露、风格暴露、仓位控制、个基权重等进行约束，构建组合优化模型，季度调仓。

• 跟踪结果：

  • 年化收益：13.88%
  • 年化超额基准：5.17%
  • 今年以来累计收益：-16.20%
  • 今年以来超额基准：-0.95%
  • 上周超额收益：0.00%
  • 表现亮点：组合每年都能跑赢基准，具有良好的稳健性。
  • 样本外跟踪起始：2018年12月

3. 规模低估FOF组合

• 策略简述：

  • 基金规模与未来业绩呈倒U型关系，但剔除小规模基金后仍无法改善规模因子的单调性。
  • 分解得到的份额因子与长期选股Alpha因子结合，构建规模低估因子，筛选长期具备选股能力但规模偏小的基金。
  • 季度调仓。

• 跟踪结果：

  • 无约束组合：
    • 年化收益：16.22%
    • 年化超额基准：7.51%
    • 今年以来累计收益：-15.27%
    • 今年以来超额基准：-0.91%
    • 上周超额收益：-0.16%
  • 有约束组合：
    • 年化收益：16.90%
    • 年化超额基准：8.19%
    • 今年以来累计收益：-17.25%
    • 今年以来超额基准：-1.98%
    • 上周超额收益：0.08%
  • 表现亮点：结合份额因子后，选基因子有效性大幅提升，展现良好业绩预测性。
  • 样本外跟踪起始：2019年6月

4. “双鑫”ETF组合

• 策略简述：

  • 采用“核心+卫星”策略构建，其中“核心”资产为长期表现突出、业绩成长强劲的风格、板块指数；“卫星”资产依赖Two-Beta板块轮动模型，识别不同宏观情景并配置最优板块。

• 跟踪结果：

  • 年化收益：14.98%
  • 年化超额基准：12.83%
  • 今年以来累计收益：-16.93%
  • 今年以来超额基准：-4.10%
  • 上周超额收益：-0.12%
  • 表现亮点：换手率较低，平均年化单边换手1.25倍，整体表现稳健。
  • 样本外跟踪起始：2015年1月5日

风险提示

• 本报告基于历史数据统计，市场结构调整和基金风格变动等因素可能导致模型失效。
• 投资者应结合自身风险承受能力和投资目标进行独立评估，必要时咨询专业人士意见。

总体评价

• 所有策略均以主动偏股型基金每日业绩中位数复合指数为基准。
• 从长期表现来看，日历效应FOF组合和规模低估FOF组合年化收益较高，展现出较强的策略有效性。
• 业绩增强FOF组合和“双鑫”ETF组合表现相对稳健，但近期收益有所波动，需关注市场变化对策略的影响。

作者信息

• 吴先兴：分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001，邮箱：wuxianxing@tfzq.com
• 韩乾：联系人，邮箱：hanqian@tfzq.com

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