20171027-西部证券-广汽集团-02238.HK-3季度点评_受益于大型SUV热销_4页_549kb

报告摘要

广汽集团在2017年第三季度财报中表现优于预期，公司实现归属母公司净利润近28亿元，同比增长71%。1-3季度累计净利润近90亿元，同比增长60%，达到全年预期的83%。公司自主品牌毛利率持续扩张，从第二季度的22%环比增长3个百分点至25%，显示出其产品高端化战略取得成效，进入业绩收获期。

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	29,418	49,418	70,536	92,669	103,502
净利润（百万元）	4,232	6,288	11,618	14,644	17,121
每股收益（EPS）	0.66	0.98	1.79	2.02	2.36
市盈率（P/E）	26.6	17.9	9.8	8.7	7.4
市净率（P/B）	2.9	2.6	1.7	1.6	1.4

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
ROE	11.5%	15.3%	20.7%	19.8%	20.0%
毛利率	15.6%	20.0%	23.9%	25.2%	25.2%
营业利润率	-1.7%	2.5%	6.1%	7.8%	8.6%
销售净利率	14.4%	12.7%	16.5%	15.8%	16.5%
营业收入增长率	31.5%	68.0%	42.7%	31.4%	11.7%
净利润增长率	32.8%	48.6%	84.8%	26.1%	16.9%
资产负债率	41.3%	45.4%	36.7%	35.7%	33.2%
流动比	1.50	1.44	1.92	2.01	2.24
速动比	1.40	1.34	1.81	1.88	2.10

广汽在大型SUV领域布局丰富，受益于2017-2018年市场快速增长。如丰田汉兰达、本田冠道、广汽传祺GS8等车型询单量持续上升，零售价格保持坚挺。分析师认为，大型SUV市场仍属蓝海，竞争较少，广汽的热销车型有望延续增长势头。

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