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报告摘要

广州汽车集团（2238 HK）3Q17业绩与投资分析总结

核心内容

广州汽车集团（GAC）于2017年第三季度（3Q17）公布了其财务结果，整体表现强劲，展现出良好的增长势头和盈利能力。分析指出，公司股价可能因业绩表现而上涨，并认为存在“Trading Buy”机会。

财务亮点

营收与净利润增长：3Q17营收同比增长30.2%，净利同比增长70.8%。
毛利率提升：3Q17毛利率达到24.9%，较3Q16和2Q17分别提升5.7个百分点和2.9个百分点，主要得益于GS4和GS8车型的强劲贡献。
合资企业表现突出：3Q17合资企业利润同比增长46.4%至2,171百万港元，显示其在集团整体业绩中的重要性。
销售增长：Trumpchi品牌销量同比增长28.3%，GAC Honda和GAC Toyota销量分别增长10.3%和14.4%，GAC Mitsubishi销量激增240.9%。
盈利预测：9M17净利润为8,962百万港元，同比增长59.8%，占全年预测的75%。

关键财务指标（截至2017年12月31日）

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营收（人民币百万）	29,418	49,418	73,642	92,817	96,768
净利润（人民币百万）	4,212	6,288	11,802	15,069	16,372
每股收益（RMB）	0.65	0.98	1.83	2.34	2.54
股东权益（RMB）	39,491	44,893	54,756	66,210	77,962
股东权益收益率（ROE）	11.9%	16.3%	26.9%	28.1%	25.1%

估值指标

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
市盈率（P/E）	25.2	17.7	9.4	7.4	6.8
市净率（P/B）	2.8	2.5	2.1	1.7	1.5
股息收益率（%）	1.2	1.7	3.3	4.2	4.5

股票表现

指标	值
52周最高价（HK$）	21.40
52周最低价（HK$）	8.93
市值（RMB百万）	187,918.83
发行股数（百万）	6,508.30
平均日成交量（百万）	20.02
1个月涨幅（%）	14.49
年度累计涨幅（%）	120.68
50日均线（RMB）	17.44
200日均线（RMB）	14.23
14日RSI	65.16

未来展望与催化剂

4Q17销量：预计4Q17销量将保持强劲，受政策补贴即将结束影响，市场可能迎来需求高峰。
GM8新车发布：2017年11月广州车展将推出全新车型GM8，作为Trumpchi的旗舰MPV，预计价格区间在140,000至170,000人民币，有望在该价格区间内与GL6竞争。
目标价格：分析师维持“Buy”评级，并将目标价设定为28.00港元，基于10倍2018年预测市盈率（P/E）。

投资建议

Trading Buy：由于3Q17业绩良好，且未来有多个积极催化剂，分析师认为短期股价有上涨潜力。
长期前景：基于持续增长的营收与净利，以及毛利率的稳步提升，公司长期表现值得期待。

公司背景

广州汽车集团是一家从事汽车制造、销售及服务的公司，同时也涉足汽车零部件、金融服务等领域，覆盖国内外市场。

分析师信息

首席分析师：Hao HONG, CFA
副首席分析师：Geoffrey CHENG, CFA
研究团队：包括Grace HUA, CFA, Karen TAN, Jennifer ZHANG, Summer WANG, CFA, Grace ZHAO, Alfred LAU, CFA, FRM, etc.

风险披露与利益冲突

分析师声明：报告观点反映其个人看法，无利益冲突。
相关业务关系：BOCOM International与多家公司存在投资银行关系，可能影响独立性，需投资者自行评估。

总结

广州汽车集团在3Q17展现出强劲的财务表现，营收与净利均实现显著增长，且毛利率持续改善。公司未来有多个催化剂，包括4Q17销量增长和GM8新车发布，有望推动股价上涨。分析师维持“Buy”评级，并将目标价设为28.00港元，基于10倍2018年预测市盈率。投资者需注意潜在的利益冲突，并自行评估投资风险。

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