传媒行业板块年度策略报告：脚踏“实地”，仰望新空间-20191109-兴业证券-39页_3mb

传媒行业年度策略报告总结

核心内容

当前传媒行业正处于科技周期新旧交替期，5G商用、内容生态升级以及新兴技术（如区块链、云计算、大数据和AI）的应用成为未来发展的关键驱动力。在这一阶段，投资策略应注重“脚踏实地”，坚守确定性龙头的核心价值，同时关注5G等新技术带来的新机会。

主要观点

1. 游戏行业：供给侧改革持续，龙头受益

• 行业回暖：2019年前三季度中国手游市场规模同比增长18.89%，行业逐步回暖。
• 版号政策：版号总量控制下，游戏行业持续集中化，二线厂商迎来发展黄金期。
• 重点推荐：【完美世界】【三七互娱】【吉比特】作为游戏二线龙头，未来产品有望跑出，值得审慎增持。
• 出海增长：游戏出海成为重要增长点，尤其是SLG类游戏，主要出海地区为美日韩和东南亚，龙头公司如腾讯、网易等持续发力海外市场。

2. 新媒体平台：头部平台进入变现期，芒果TV保持增长

• 用户增长：芒果TV凭借女性向内容和综艺差异化优势，用户数保持高速增长，预计2019年底日活将达3000万，同比增长78%。
• 内容与收入：尽管三大视频网站（腾讯、爱奇艺、优酷）面临内容荒和短视频冲击，芒果TV仍通过综艺和剧集内容保持收入增长，预计2020年日活峰值有望增至4000万。
• 重点推荐：【芒果超媒】和【新媒股份】在视频领域表现突出，值得持续关注。

3. 大众图书消费：少儿与社科类图书增长显著

• 市场格局：少儿、社科、文学类图书构成图书零售市场61.57%的市场份额，其中少儿图书市场因格局分散，新进机构有较大机会。
• 趋势分析：随着教育水平提升和知识付费、财经教育的发展，社科经管类图书市场有望扩大受众群体，提升盈利能力。
• 重点推荐：【中信出版】【新经典】等公司在少儿和社科类图书市场具备较强竞争力，值得关注。

4. 电影行业：动画电影崛起可期

• 市场潜力：国产动画电影在总票房中的占比仍处于低位，未来有望提升。
• 代表作品：《哪吒》是国产动画电影体系完善后的首批大作，后续优质作品将稳定推出。
• 重点推荐：【光线传媒】作为动画电影龙头，具备中长线增长潜力。

5. 广告营销：结构性调整，Q4有望阶段性回暖

• 广告收入：受宏观经济承压和内容延播影响，广告收入增速下滑，但Q4双十一和基数效应可能带来阶段性回暖。
• 平台变化：互联网媒体广告收入增速下降，但效果类广告（如电商、算法分发）仍维持增长。
• 重点推荐：【分众传媒】在广告营销板块具备一定优势，值得关注。

6. 电商产业链：高景气度，导购和代运营享红利

• 市场高景气：电商发展迅速，平台竞争激烈，产业链公司蓬勃发展。
• 重点公司：【值得买】和【壹网壹创】作为次新股和龙头代运营公司，具备增长潜力。
• 趋势展望：随着社交电商和内容电商的兴起，导购和代运营公司有望持续受益。

关键信息

• 重点公司评级：

  • 完美世界：19E 1.60，20E 1.83，评级：审慎增持
  • 三七互娱：19E 0.99，20E 1.13，评级：审慎增持
  • 吉比特：19E 12.27，20E 14.21，评级：审慎增持
  • 芒果超媒：19E 0.64，20E 0.85，评级：审慎增持

• 风险提示：

  • 新游戏低于预期
  • 影视作品低于预期
  • 政策监管趋严

结构与趋势展望

• 2020年投资观点：抓住现有龙头景气，等待新空间爆发点。
• 新技术展望：5G、区块链、云计算、大数据和AI等新技术有望推动传媒行业升级和革新。
• 市场变化：用户平均每天使用移动互联网的时间接近6小时，增长进入瓶颈期，5G等新技术有望进一步提升触网时长。

图表与数据支持

• 图1至图44展示了用户渗透率、使用时长、广告收入、会员收入等关键数据的变化趋势。
• 表1至表16提供了各重点公司的用户数据、收入情况、市场份额等详细信息。

总结

整体来看，传媒行业在2019年表现出一定的回暖迹象，尤其在游戏和电商领域。未来，随着5G商用和新技术应用的推进，行业将迎来新的增长点。重点公司如【完美世界】【三七互娱】【吉比特】【芒果超媒】等具备较强的竞争力和增长潜力，值得审慎增持。同时，需关注宏观经济波动和政策变化带来的风险。