2019年保险行业投资策略_脚踏实地与仰望星空_39页_2mb

保险行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年保险行业投资策略围绕“脚踏实地与仰望星空”展开，强调保障产品深化、个险转型、资产端优化以及行业长期增长潜力。主要关注点包括负债端的保障产品增长、代理人指标改善、产品结构优化、资产配置调整，以及行业估值修复预期。

主要观点

1. 四季度不悲观：低基数下补短板

• 保险板块在四季度具备增长潜力，主要因低基数效应。
• 保障类产品持续深化，新单增长趋势确立，预计全年新单保持增长。

2. 脚踏实地：推行保障，个险转型

• 保障型产品占比提升，带动NBV Margin改善。
• 代理人数量逐步恢复增长，人均产能与收入逐步提升。
• 产品策略更加注重组合销售，如“重疾险+医疗险”、“年金险+重疾险”等，推动新单增长。

3. 仰望星空：资负两端均具空间

• 人身险业务具备长期增长空间，预计2022年健康险保费规模可达1.7万亿元，对应CAGR为31%。
• 资产端在IFRS9与资管新规背景下，权益类资产配置有望提升，投资收益具备一定安全垫。
• 准备金释放对税前利润具有正向贡献，估值修复可期。

4. 投资建议：周期与成长属性兼备

• 建议关注具备周期与成长双重属性的保险板块，PEV估值在0.7-1.0倍区间，具备安全边际。
• 推荐标的包括中国平安、新华保险、中国太保，关注次新保险标的中国人保。

关键信息

负债端分析

NBV逐季改善趋势确立

• 平安寿险1Q-3Q18 NBV同比增速为-7.5%、+9.9%、+10.9%，趋势向好。
• 9M18平安寿险及健康险NBVMargin达42.1%，创季度新高。

保障类产品增长

• 保障类产品新单销量保持两位数正增长。
• 产品结构改善，如平安推出“金玺少儿”、“金玺成人”等终身年金产品。

代理人指标改善

• 代理人数量逐步恢复增长，平安、新华、国寿均有所提升。
• 代理人人均产能与收入逐步提升，质量优化。

资产端分析

权益类资产占比下降

• 9M18太保权益类资产占比13.3%，较上年末下降1.3个百分点。
• 投资收益承压，但具备一定的安全垫。

投资策略调整

• IFRS9背景下，险资配置策略向FVOCI倾斜，减少对FVPL的依赖。
• 股权投资限制松绑，权益投资前景广阔。

准备金释放

• 准备金释放对税前利润具有正向贡献，预计2018年准备金释放对税前利润贡献达33.6%。

产险业务分析

龙头市占率稳定

• CR3产险保费收入保持两位数增长，非车业务为增长亮点。
• 平安产险和太保产险9M18累计产险业务原保费同比增速分别为15.0%和13.5%。

净利润增速受税率影响

• 所得税率上升导致产险净利润增速下滑，但综合成本率下降，整体表现稳健。

未来展望

健康险增长空间

• 对标日本，健康险增长潜力大，预计2022年保费规模达1.7万亿元。
• 2018-2022E健康险CAGR为31%。

保险深度与密度提升

• 中国保险深度与密度预计持续提升，2022年寿险密度可达400-500美元/人。

利率敏感性下降

• 寿险产品结构中保障类产品占比提升，对利率敏感性逐步降低。

估值与投资建议

估值分析

• 上市险企PEV估值在0.7-1.0倍区间，具备安全边际。
• 估值表显示，2019年中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的PEV均低于历史水平。

投资评级

• 投资评级以相对市场表现为基础，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级分为看好、中性、看淡，保险板块整体看好。

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