20230820-国盛证券-重庆啤酒-600132.SH-Q2业绩超预期_品牌矩阵共增长_3页

重庆啤酒（600132.SH）2023中报业绩超预期

业绩摘要

• 2023年上半年营收850亿元，同比增长72%；归母净利润87亿元，同比增长189%。
• 2023年Q2营收450亿元（同比+96%），归母净利润48亿元（同比+235%），Q2销量同比+57%至903万千升。

增长驱动因素

1. 餐饮旅游复苏：餐饮与旅游恢复带动动销，Q2各区域销量表现亮眼（如南区营收同比增长306%）。
2. 价格带升级：主流价格带增长157%，提价与高端化持续推进，Q2吨价同比+37%至49812元/千升。
3. 成本与费用优化：吨成本同比下降，毛利率同比提升至51.4%；研发费用大幅下降，所得税率降低，净利率达10.6%。

盈利预测

• 调升2023-2025年盈利预测，营收预计1550/1707/1853亿元，净利润153/183/205亿元。
• 当前PE为29/24/22倍，维持“买入”评级。

竞争优势

• 品牌布局：国际品牌（嘉士伯、乐堡、1664）与区域产品（乌苏）协同，推动全国化战略。
• 区域恢复：Q2-NorthEast/Center/South区域分别实现营收增长超150%。

风险提示

• 销量恢复不及预期、高端化进程放缓、原材料价格上行。

财务指标（预测）

**注：所有数据为分析师基于公司财报与市场情况预测，原报告中部分数据标注有变动，以Wind及公共披露为准。**