新能源汽车行业大众MEB产业链相关专题报告（一）：德国电车，中国制造-200625_35页__1mb

德国电车，中国制造

核心内容概述

本报告分析了大众集团在新能源车产业链的布局，特别是MEB平台的构建及其对纯电动车市场的影响。大众作为全球最大的整车集团，正在通过MEB、PPE、SPE三大纯电动平台加快其在新能源领域的布局，以应对中国和欧洲市场对新能源车的政策推动。报告指出，MEB平台具有模块化、平台化的优势，将有助于缩短研发周期、降低制造成本，从而提升市场竞争力。

主要观点

• 市场背景：中国和欧洲是大众最重要的市场，分别占其2019年总销量的39%和41%。政策推动（如双积分、碳排放）促使大众加快新能源车布局，以维持其全球市场份额。
• MEB平台定位：MEB是大众首个纯电动整车平台，主要用于紧凑型电动车，支持多款车型的开发，具有较强的灵活性和成本控制优势。
• 成本分析：MEB平台基础版纯电动车的原材料成本约为人民币13万-15万，其中电池成本占比最高，达45%-50%。
• 销量预测：预计到2025年，大众MEB平台全球销量将达100+万辆，中国销量达60+万辆；到2029年，全球销量有望达到200+万辆，中国销量有望达到120+万辆。
• 差异化策略：大众采用整车制造理念，通过平台化和模块化实现成本控制和销量增长；特斯拉则通过OTA和FSD功能驱动长期业绩和估值溢价。
• 产业链机会：MEB平台的布局将带来大量国内零部件与整车相关投资机会，推荐宁德时代、国轩高科、华域汽车、三花智控、克来机电、德联集团和上汽集团。

关键信息

• MEB平台优势：1）衍生出多种车型，缩短研发周期；2）技术与零配件共享，降低成本。
• 电池布局：大众通过外部采购、合资、投资和自研等多种方式布局电池产业链，包括与LG化学、三星SDI、SK等合作，以及与Northvolt、QuantumScape成立合资公司。
• 成本控制：MEB平台纯电动车成本较传统燃油车下降约40%，预计在2025年实现总成本优势。
• 投资建议：推荐宁德时代、国轩高科、华域汽车、三花智控、克来机电、德联集团和上汽集团，其中宁德时代和国轩高科因电池供应优势被重点提及。

风险提示

• MEB投产不及预期
• 产能爬坡不及预期
• 车型市场竞品力不及预期
• 成本控制/毛利率爬坡不及预期
• 上游价格波动
• 良率/产能利用率不及预期
• 市场竞争加剧
• 政策波动
• 经济与消费购买力不及预期

图表与数据

• 图1：2019全球十大整车集团销量与市占率
• 图2：2014-2019大众集团新能源车销量
• 图3：2019大众集团总销量按品牌分拆
• 图4：2019大众集团总销量按市场分拆
• 图5：2019年国内新能源汽车积分排名后十位车企
• 图6：大众新能源车型产品线与销量规划
• 图7：大众与福特的合作
• 图8：大众电动车的设计目标
• 图9：大众对动力电池的全生命周期布局
• 图10：大众MEB平台的电池系统设计
• 图11：大众电动车电池包构成
• 图12：美国纯电动中型车成本构成
• 图13：车企布局动力电池的模式
• 图14：大众MEB平台电池供应商份额（TR1和TR2合并计算）
• 图15：大众与Northvolt的合作情况
• 图16：大众与Northvolt的合资工厂
• 图17：大众对下一代电池技术的布局
• 图18：大众MEB平台底盘
• 图19：大众MEB车型基本构造
• 图20：MEB ID.3与第二代车型 vs. 高尔夫纯电动与传统燃油车成本比较
• 图21：2006-2019全球vs.大众集团销量同比增速
• 图22：2006-2019大众集团毛利率
• 图23：Netflix总净利润与经营现金流
• 图24：爱奇艺总净利润与经营现金流
• 图25：美团点评总净利润与经营现金流
• 图26：京东总净利润与经营现金流
• 图27：欢聚总净利润与经营现金流
• 图28：新浪总净利润与经营现金流
• 图29：大众MEB平台投放车型规划
• 图30：大众MEB平台首款ID.3纯电动车外形
• 图31：大众MEB平台首款ID.3纯电动内饰
• 图32：大众集团汽车软件开发
• 图33：大众集团汽车云服务规划
• 图34：2014-2019欧洲新能源乘用车销量与同比增速
• 图35：2019欧洲主要国家新能源乘用车销量占比
• 图36：2019欧洲主要国家纯电动车型合计销量排名
• 图37：2019欧洲主要国家特斯拉纯电动乘用车市占率
• 图38：2018-2020/5国内新能源乘用车销量与同比增速
• 图39：2018-2020前5月国内新能源乘用车销量分拆
• 图40：2020前5月纯电动乘用车销量按省市分拆
• 图41：2020前5月国内纯电动乘用车前十销量车型

表格数据

• 表1：欧盟与欧洲主要各国新能源汽车规划梳理
• 表2：德国/英国/法国、以及荷兰/瑞典/挪威新能源政策梳理
• 表3：大众集团 vs. 全球其他主要车企在新能源车型方面的规划、以及销量目标
• 表4：大众的动力电池布局情况
• 表5：国轩高科募投项目
• 表6：大众集团传统燃油车主力平台与车型梳理
• 表7：2025E特斯拉整车市值空间测算
• 表8：特斯拉OTA/FSD功能与收费模式
• 表9：互联网变现方式梳理
• 表10：2030E全球以及主要市场的新能源乘用车销量预测
• 表11：大众MEB平台 vs. 欧洲现有畅销纯电动车的车型性价比比较
• 表12：大众MEB平台 vs. 国内现有主力纯电动车的车型性价比比较

投资聚焦

• 销量预测：大众MEB平台预计在2025年全球销量达100+万辆，中国销量达60+万辆；2029年全球销量达200+万辆，中国销量达120+万辆。
• 投资建议：推荐宁德时代、国轩高科、华域汽车、三花智控、克来机电、德联集团、上汽集团。
• 风险提示：涵盖MEB投产、产能爬坡、竞品力、成本控制、毛利率、上游价格波动、良率、政策波动、经济与消费购买力等方面。

总结

大众MEB平台是其新能源车战略的重要组成部分，通过模块化设计和规模化效应，有望快速提升销量和市场竞争力。该平台的推出将带动大量国内零部件企业的发展，为产业链带来投资机会。尽管面临诸多挑战，如政策变化、市场竞争加剧等，但其在欧洲和中国市场的布局仍具有较大的增长潜力。