工业大麻行业报告_政策东风起_工业大麻犹可期-20190414-华泰证券-25页_1mb

报告摘要

工业大麻是THC含量低于0.3%的大麻植物，其CBD成分具有非成瘾性，具备广泛的下游应用前景。全球工业大麻市场正在快速发展，预计2025年合法市场规模将达到1660亿美元。中国在工业大麻领域也逐步推进合法化进程，云南、黑龙江和吉林已实现种植和加工合法化，但整体监管仍较严格。

工业大麻与娱乐大麻的区分
- THC含量低于0.3%为工业大麻，不具有精神活性。
- 0.3%-0.5%为中间型大麻，有药用倾向。
- 高于0.5%为娱乐大麻，具有滥用风险。
下游应用广泛
- 工业大麻已应用于纺织、医疗、食品、化妆品、建材等领域。
- 医疗方面，CBD用于治疗癫痫、帕金森氏症、抗焦虑等。
- 食品饮料行业已开始布局CBD相关产品，如含CBD的饮料、咖啡、巧克力等。
- 化妆品行业也开始利用CBD的护肤功效。
政策与资本推动行业发展
- 全球范围内，2018年大麻合法化政策放宽，推动行业融资规模增长超4倍。
- 中国在2018年及2019年初推进工业大麻合法化，政策边际放宽。
- 中国工业大麻市场仍处于早期发展阶段，但政策逐步开放。
全产业链布局是投资重点
- 研究认为，工业大麻行情已过概念炒作阶段，应优先关注具备全产业链布局的公司。
- 顺灏股份、诚志股份、康恩贝等公司已初步形成全产业链布局，值得关注。
研发与许可证构成行业壁垒
- CBD含量和提取工艺影响成本与利润。
- 花叶加工许可证稀缺，目前仅有4家公司获得，构成行业护城河。

CBD含量：影响成本与市场价值，我国目前种子CBD含量约2.09%，与国外先进水平差距较大。
提取工艺：溶剂萃取法成本较低但存在安全隐患，二氧化碳萃取法更高效但专利被国外公司垄断。
国内政策：仅云南、黑龙江、吉林等少数省份允许种植和加工，且需严格审批。
国内企业布局：
- 顺灏股份：已获得种植和加工许可，与汉素生物合作，布局全产业链。
- 诚志股份：拟2.3亿元控股云南汉盟，获得2000吨年加工能力。
- 紫鑫药业：与吉林省农科院合作，目标研发CBD含量10%以上的品种。
- 康恩贝：子公司已获得花叶加工前置许可批复。
全球企业布局：Canopy Growth、Aurora、GW Pharmaceuticals等公司已发展成行业龙头，市值达数十亿美元。
市场预测：
- 全球合法大麻市场规模预计2025年达1660亿美元。
- 中国CBD市场预计2024年达18亿元。