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爱柯迪（600933）总结：收购富乐太仓，拓展锌合金压铸件品类

核心内容

爱柯迪（600933）是一家专业生产铝合金精密压铸件的股份制企业，致力于打造“产品超市”战略，强化在汽车零部件领域的市场地位。公司于2022年6月30日宣布拟以人民币29,854.70万元收购富乐太仓67.50%的股权，进一步丰富产品品类并拓展业务协同效应。

主要观点

• 产品战略升级：公司明确“中小件+新能源三电系统+汽车结构件”的产品战略，加快向电动化、智能化转型。
• 收购协同效应：富乐太仓主营锌合金精密压铸件，应用于汽车、家用电器、通讯、消费电子及建筑五金等领域，其中汽车类收入占比超80%。锌合金与铝合金在性能上互补，有助于爱柯迪提升产品附加值与市场竞争力。
• 技术与管理优势：富乐太仓拥有德国压铸工业理念，丰富的制造技术、管理及信息化建设经验，与爱柯迪的数字化工厂和精益化管理形成互补，增强自动化与精密加工能力。
• 客户资源丰富：富乐太仓已积累奥托立夫、莫仕、博西华、恺博等优质客户资源，有助于爱柯迪提升客户结构和全球化供应能力。

关键信息

收购详情

• 收购对象：富乐太仓（富乐压铸（太仓）有限公司）
• 收购价格：人民币29,854.70万元
• 收购比例：67.50%
• 应用领域：汽车安全系统、电子系统、电机系统、座椅系统、转向系统等
• 产品特性：锌合金具有熔点低、硬度强、抗拉强度大、密度大等特点，与铝合金产品形成差异化优势

财务预测

估值与成长能力

• 成长能力：2022年预计营业收入增长29.6%，归母净利润增长92.9%，显示公司强劲增长潜力。
• 盈利能力：预计2022年净利润率14.76%，净利率有望逐步提升。
• 资产结构：2022年资产负债率预计为23%，流动比率和速动比率保持在合理水平。

产能与市场拓展

• 新能源布局：公司已实现新能源三电系统、自动驾驶影像系统、热管理系统用铝合金压铸件全覆盖，并加快在中大件新能源车产品和一体化压铸领域的布局。
• 压铸设备：4400T压铸机已量产，未来将导入3500T、6100T、8400T等大吨位压铸机。
• 新能源订单：2021年新能源产品订单占比约70%，预计2022年开始进入放量期，为收入增长提供支撑。

风险提示

• 乘用车销量不及预期
• 原材料价格上涨
• 汇率波动
• 运价上涨
• 新产品拓展不及预期

产品战略与业务拓展

通用中小件

• 爱柯迪在转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统等中小件产品具备较强竞争力。
• 行业集中度提升，公司凭借精益化管理和数字化工厂的高效生产有望获得更多市场份额。

新能源三电系统与汽车结构件

• 公司已基本覆盖新能源三电系统、ADAS影像系统、热管理系统等关键领域。
• 新能源产品收入占比持续上升，预计在2022年及以后成为主要业绩增长点。
• 公司正加快在中大件新能源车产品和一体化压铸领域的布局。

公司基本面与投资评级

• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司通用中小件市占率有望持续提升，新能源产品上量将显著贡献业绩。
• 估值：2022年6月30日收盘价对应2022-2024年PE值分别为24、19和15倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心。

其他重要信息

• 可转债发行：拟公开发行16亿可转换公司债，用于新能源产能扩张。
• 未来事项：预计2022年8月18日披露中报。
• 分析师信息：李金锦、张觉尹，具有丰富的汽车行业研究经验，提供专业分析。

财务指标

结论

爱柯迪通过收购富乐太仓，增强了其在锌合金压铸件领域的竞争力，丰富了产品结构，提升了单车配套价值。公司积极布局新能源市场，推动向电动化、智能化转型，未来业绩增长可期。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具备良好的成长潜力和盈利能力。