深度报告-20230510-首创证券-爱柯迪-600933.SH-公司深度报告_压铸战略升级_享受时代红利_25页_1mb

爱柯迪公司深度报告总结

核心内容概述

爱柯迪（600933）是一家深耕铝合金中小件压铸领域20年的龙头企业，业务涵盖转向系统、雨刮系统、空调系统等传统铝压铸件，以及新能源三电系统、热管理系统和智能驾驶系统等新兴领域。公司积极布局新能源汽车轻量化趋势，通过技术升级和产能扩张，不断提升市场占有率和盈利能力。当前公司估值合理，未来成长性确定性强，评级为“买入”。

主要观点

• 业务增长与产品布局
  爱柯迪在2022年实现营收42.65亿元，同比增长33.05%，其中第四季度营收增长45.1%。公司通过“中小件+新能源三电系统+汽车结构件”的战略，实现了产品结构优化，同时在新能源客户中获得显著增长。公司产品谱系齐全，覆盖2500多种铝压铸件，且在全球市场布局，客户结构不断优化，内销增速高于海外。

• 产能扩张与全球化布局
  公司在2022年完成了柳州生产基地和爱柯迪智能制造科技产业园的建设，并启动了墨西哥二期和马来西亚基地的建设。公司正逐步向中大件压铸产品拓展，计划在2025年实现新能源三电系统核心零部件及结构件占比超30%，2030年达70%。此外，公司通过收购银宝山新压铸和富乐太仓，布局半固态和锌合金压铸技术，丰富产品结构并提升竞争力。

• 技术优势与行业趋势
  随着新能源汽车的轻量化需求增加，一体化压铸技术成为行业趋势。公司通过引进大吨位压铸机（如6100T和8400T），并积极研发半固态和锌合金压铸技术，提升了产品的性能和成本优势。公司还通过优化管理，提升产能利用率，带动毛利率和净利率增长，盈利能力显著提升。

• 盈利预测与估值分析
  公司预计2023-2025年实现营收54.9/70.6/90.9亿元，归母净利润8.3/11.5/15.3亿元。当前市值对应的PE为22.1/16.0/12.0倍，预计未来估值有提升空间。公司与多家头部主机厂及新能源整车厂合作，客户资源优质，未来成长性明确。

关键信息

财务数据概览

盈利预测

产能布局

• 国内基地：宁波、柳州、马鞍山基地，2022年竣工投产。
• 海外基地：墨西哥一期将于2023Q2投产，二期建设中；马来西亚基地向产业链上游延伸，稳定铝液质量。

技术布局

• 半固态压铸：公司通过收购银宝山新压铸，布局半固态压铸技术，提升产品性能。
• 锌合金压铸：公司通过收购富乐太仓，拓展锌合金产品，提升单车价值。

客户结构

• 公司深度绑定法雷奥、马勒、博世等全球Tier1供应商，同时拓展至新能源主机厂，如蔚来、理想等。
• 内销增速高于海外，得益于国内新能源产业链崛起，公司在国内新能源整车厂的订单持续增长。

风险提示

1. 产能释放不及预期：若募投项目产能未能如期释放，将影响出货量和营收。
2. 需求复苏不及预期：新能源车客户轻量化拓展若不及预期，将影响相关产品收入。
3. 电动化、智能化发展不及预期：若新能源车电动化及智能化普及速度低于预期，将影响一体化压铸产品需求。

估值分析

总结

爱柯迪凭借深耕铝合金压铸领域，形成了稳定的产品结构和全球客户网络。随着新能源汽车轻量化和一体化压铸技术的发展，公司积极布局新技术和产能，提升市场竞争力和盈利能力。未来三年，公司预计实现持续增长，估值有提升空间，维持“买入”评级。