深度报告-20211215-东兴证券-爱柯迪-600933.SH-深度报告系列之二_转型新能源的实力_25页_2mb

爱柯迪（600933）：转型新能源的实力分析

核心内容概述

爱柯迪是一家专注于铝合金精密压铸件生产的全球隐形冠军企业，凭借高效的管理运营能力、先进的压铸技术、大吨位压铸机布局以及强健的财务实力，公司正积极向新能源汽车和智能化产品领域拓展。公司通过设立新能源事业部、引入多种压铸工艺、投资大吨位压铸设备，推动新能源产品的研发与生产。2021年12月，公司上调至“强烈推荐”评级，认为其在新能源领域的拓展具备坚实基础。

主要观点

• 高效管理运营能力：爱柯迪采用扁平化组织架构，推动“业务单元机制”，并持续优化精益生产模式，提高运营效率。公司还积极布局智能制造和5G智慧工厂，显著提升生产效率和管理水平。
• 成立新能源事业部：2021年8月，公司成立独立的新能源汽车零件事业部，由董事长直接管理，为新能源业务拓展提供组织保障。
• 多种压铸工艺布局：公司掌握高真空压铸技术、高固相半固态成型技术等，拓宽产品系列，满足新能源汽车对结构件的高性能需求。
• 大吨位压铸机就位：公司计划购入45台压铸机，其中1000T以上35台，包括4台4400T、2台6100T和2台8400T，以支持新能源中大件产品的生产。
• 强财务实力护航转型：公司保持低负债、高现金状态，传统业务盈利能力强，每年稳定产生6-7亿元现金收益，为新能源业务提供资金支持。
• 新能源项目拓展顺利：公司新能源产品预计新增收入占比超过50%，客户包括全球知名Tier1供应商和国内造车新势力，拓展效果显著。

关键信息

1. 高效管理运营能力

• 公司采用“业务+产品生产”模式，提升快速反应能力和运营效率。
• 2020年销售近1.5亿件产品，单件均价16.2元，低于可比公司但销量领先。
• 通过智能制造和5G智慧工厂，实现人均附加值提升75%，设备可动率提升31.4%，产品合格率提升4.65%。
• 公司已实现2100台设备联网，部署400余台5GinsideMES一体机，覆盖20多道生产工序。

2. 压铸技术布局

• 高真空压铸技术：适用于复杂结构、轻量化需求，如前减震塔、后地板纵梁等。
• 高固相半固态成型技术：可提升产品性能，适用于控制臂、转向节、刹车卡钳等结构件。
• 技术优势：半固态压铸件具有组织均匀致密、表面光滑、无缩孔缩松等优点，性能优于传统压铸件，接近锻造件。
• 客户群体：包括法雷奥、大陆、联合电子、埃贝赫、日本电产、博格华纳、海康威视、速腾聚创、蔚来、零跑汽车等。

3. 大吨位压铸机布局

• 公司拟购入45台压铸机，其中1000T以上35台，包括4台4400T、2台6100T和2台8400T。
• 新能源汽车车身部件规格达40千克，电池系统单元产品为10千克，较传统产品有明显提升。
• 通过大吨位压铸机，公司逐步向中大件新能源产品拓展，满足一体化成型和轻量化需求。

4. 财务实力分析

• 资产负债率：2017年以来维持在20%-25%之间，明显低于可比公司。
• 现金储备：2020年货币资金达19.4亿元，占总资产34.3%，具备较强的资金实力。
• 盈利能力：2016-2020年经营现金收益稳定在6-7亿元，2021-2023年归母净利润预计分别为4.16亿、6.87亿和8.15亿，对应EPS分别为0.48元、0.80元和0.95元。
• 估值：2021年12月14日收盘价对应的PE为35、21、18倍，PB为3.53、3.31、2.99倍，估值逐步下降。

财务指标预测

风险提示

• 乘用车销量不及预期；
• 原材料价格上涨；
• 汇率波动；
• 运价上涨；
• 公司新产品拓展情况不及预期。

总结

爱柯迪具备向新能源汽车和智能化产品转型的综合实力，包括高效的管理运营体系、先进的压铸技术、大吨位压铸机的布局以及稳健的财务策略。公司通过成立新能源事业部、引入多种压铸工艺、投资大吨位设备，积极拓展新能源产品线。2021H1新能源相关项目预计新增销售收入占比超50%，展现出强劲的增长潜力。公司未来有望凭借其在新能源领域的布局和产品拓展，进一步巩固在铝压铸行业的领先地位。