20220818-国盛证券-爱柯迪-600933.SH-业绩符合预期_盈利能力环比改善_3页_541kb
报告摘要
爱柯迪 (600933.SH) 总结
核心内容
爱柯迪于2022年发布半年报，业绩表现符合预期，盈利能力有所改善。公司上半年实现营业收入18.33亿元，同比增长16.66%；归母净利润2.13亿元，同比增长7.51%。其中，2022Q2单季度营业收入9.31亿元，同比增长20.82%，环比增长3.1%；归母净利润1.28亿元，同比增长41.49%，环比增长51.10%。公司毛利率在2022H1为25.09%，同比下降3.63个百分点，但Q2毛利率为26.77%，环比提升3.4个百分点，主要受益于汇兑收益和原材料及海运费价格下行。
主要观点
- 业绩表现：2022H1业绩增长稳定，Q2业绩环比显著改善，表明公司盈利能力在提升。
- 成本与费用控制：期间费用率同比下降5.0个百分点，其中管理费用率下降主要受益于股权激励成本的降低，财务费用率下降则得益于汇兑收益。
- 业务转型：新能源订单占比持续上升，2022H1达到80%，显示公司在新能源领域的布局加速。
- 产能扩张：柳州工厂已交付，慈城、墨西哥工厂预计2022H2竣工，安徽含山工厂已进入设计阶段，产能释放将为公司业绩增长提供支撑。
- 未来展望：预计2022H2毛利率仍有提升空间，富乐太仓并表将增厚全年业绩约2200万元。
- 盈利预测：上调2022-2024年归母净利润预测至5.05/6.75/8.34亿元，对应PE分别为31/23/19倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2591 | 3206 | 4239 | 5099 | 6113 |
| 营业收入增长率yoy(%) | -1.4 | 23.7 | 32.2 | 20.3 | 19.9 |
| 归母净利润(百万元) | 426 | 310 | 505 | 675 | 834 |
| 归母净利润增长率yoy(%) | -3.1 | -27.2 | 63.0 | 33.6 | 23.6 |
| EPS（最新摊薄） | 0.49 | 0.36 | 0.59 | 0.78 | 0.97 |
| 净资产收益率(%) | 9.8 | 7.0 | 10.2 | 12.3 | 13.5 |
| P/E(倍) | 36.7 | 50.5 | 31.0 | 23.2 | 18.7 |
| P/B(倍) | 3.6 | 3.4 | 3.1 | 2.8 | 2.5 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 30.3 | 26.3 | 26.1 | 28.3 | 29.0 |
| 净利率(%) | 16.4 | 9.7 | 11.9 | 13.2 | 13.6 |
| 资产负债率(%) | 21.4 | 29.4 | 33.0 | 31.5 | 33.5 |
| 净负债比率(%) | -32.3 | 1.1 | -0.9 | -1.2 | -5.0 |
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.6 | 0.7 |
| 应收账款周转率 | 3.7 | 4.0 | 4.0 | 4.0 | 4.0 |
| 应付账款周转率 | 4.2 | 5.8 | 5.8 | 5.8 | 5.8 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.86 | 0.56 | 0.84 | 0.85 | 1.23 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 5.07 | 5.29 | 5.88 | 6.48 | 7.28 |
产能与订单情况
- 新能源订单占比：2020年为28%，2021年为70%，2022H1达到80%，新能源业务增长显著。
- 产能释放：柳州工厂已交付，慈城、墨西哥工厂预计2022H2投产，安徽含山工厂进入设计阶段，新增产能将提升公司整体产能。
风险提示
- 宏观经济持续下行可能导致需求疲软；
- 疫情控制不及预期可能影响生产和交付；
- 原材料价格波动可能影响成本；
- 汇率及海运费波动可能对毛利率产生影响；
- 新工厂产能利用率不足可能影响业绩增长。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级；
- 估值：2022-2024年归母净利润预测分别为5.05/6.75/8.34亿元，对应PE分别为31/23/19倍；
- 市场表现：预计公司股价在2022年8月17日收盘价基础上有良好增长潜力。
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