20180103-渤海证券-通信行业2018年度投资策略报告_通信运营与设备共发力_开启5G新时代_45页_2mb

通信运营与设备共发力开启5G新时代 - 2018年度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年通信行业的整体表现及2018年的投资策略，指出通信行业整体处于4G后周期时代，设备需求疲软，而运营板块因用户群体庞大和应用丰富，具备稳健表现。5G网络建设尚未启动，但其标准制定和试验网测试已开启，未来将推动行业变革。物联网作为当前主要增长点，将带动产业链发展，成为运营商重要业务方向。

主要观点

• 行业整体表现：2017年通信板块整体下跌5.86%，其中通信运营子板块跌幅最大，为9.35%。通信行业利润逐步向运营和应用领域转移。
• 5G发展：预计2020年实现商用，初期主要用于流量分流和低时延业务。5G将带来新的应用场景和商业模式，如固定无线接入、网络切片、边缘计算等。
• 物联网：物联网已进入全面爆发阶段，NB-IoT和eMTC技术推动其发展，运营商将在其中发挥主导作用，带动终端、平台和应用的全面发展。
• 专网通信：随着5G和物联网的发展，专网通信市场将逐步扩大，卫星通信和垂直行业专网成为新看点。
• 投资策略：2018年通信行业整体评级为“中性”，但通信运营板块值得关注，特别是中国联通的混改和业绩改善。设备板块在5G建设前需求增长有限，但相关配套行业如小基站、骨干网扩容、智能终端等将有发展机会。

关键信息

1. 行情回顾

• 2017年沪深300指数上涨22.75%，通信板块整体下跌5.86%。
• 通信设备子板块下跌5.17%，通信运营子板块下跌9.35%，其中中国联通表现最弱。
• 通信行业整体处于平稳期，设备板块在5G建设前需求增长有限，而运营板块受益于用户增长和应用拓展。

2. 行业运行状况

• 电信业务总量大幅增长，2017年1-11月增长72.2%。
• 移动用户数突破14亿，4G用户渗透率提高。
• 固定电话用户数下降，宽带用户快速增长，特别是光纤接入用户。
• 互联网业务保持高增长，尤其是游戏、生活服务和电子商务类应用。

3. 通信上市公司经营状况

• 行业整体毛利率由下降转为上升，运营商效率提升推动运营板块增长。
• 通信设备和运营板块呈现翻转上升趋势，服务板块受BAT挤压，利润下降。
• 重点公司如中国联通、日海通讯、光迅科技等表现较好，部分个股净利润增速显著。

4. 2018年关注热点

• 5G标准与商用：5G将在2020年商用，初期用于流量分流和低时延业务，2018年进行试验网测试。
• 5G应用场景：包括固定无线接入、网络切片、边缘计算等，将为企业提供差异化服务。
• 物联网：已进入全面爆发阶段，NB-IoT和eMTC技术推动其发展，预计2020年连接数突破100亿。
• 专网通信：随着5G和物联网的发展，专网通信市场将扩大，垂直行业应用和卫星通信成为看点。
• 行业估值：通信行业估值体系将向制造和运营类公司转移，行业集中度提升带来溢价。

重点品种推荐

• 中国联通：买入，公司肩负通信行业改革重任，基本面已有重大变革。
• 日海通讯：增持，关注公网主体建设完成后相关配套行业机会。
• 高新兴、宜通世纪、润欣科技：增持，布局物联网模组、平台与芯片。
• 振芯科技、海能达：增持，技术优势和渠道资源丰富。
• 通宇通讯、光迅科技：关注5G相关设备。

风险提示

• 运营商投资低于预期
• 联通混改进度延迟
• 经济增长放缓
• 移动用户数增长停滞

投资策略

• 行业评级：通信行业整体为“中性”。
• 运营先行：关注中国联通等运营商的业绩改善和混改影响。
• 设备与应用：设备板块在5G建设前需求增长有限，但相关配套行业如小基站、骨干网扩容、智能终端等将有发展机会。
• 物联网应用：关注具备物联网模组、平台与芯片优势的企业。

行业趋势

• 通信行业将从4G向5G过渡，5G带来新的应用场景和商业模式。
• 物联网成为运营商最大发展潜力的业务领域，推动产业链发展。
• 专网通信市场将扩大，卫星通信和垂直行业应用成为新看点。
• 通信行业估值体系向制造和运营类公司转移，行业集中度提升带来溢价。

未来展望

• 5G商用将推动通信行业进入新阶段，带来新的增长点。
• 物联网和专网通信将成为主要增长领域，带动产业链发展。
• 通信行业将在2018年保持平稳，运营商的改革和转型是关键。
• 行业估值体系将调整，关注具备技术优势和成本控制能力的企业。