20221031-安信证券-北新建材-000786.SZ-短期营收_业绩承压_石膏板龙头长期发展韧性十足_5页_359kb

北新建材2022年三季报总结

核心内容

北新建材（000786.SZ）在2022年前三季度面临短期营收和业绩承压，但长期发展韧性十足。公司作为石膏板行业的龙头企业，具备显著的综合竞争优势，并积极拓展防水和涂料等新业务，以增强整体盈利能力。

主要观点

• 短期业绩承压：2022年前三季度公司实现营业收入153.10亿元，同比下滑3.87%；归母净利润23.45亿元，同比下滑13.98%。Q1-Q3营收增速分别为10.47%、-3.24%、-14.84%，净利润增速分别为+7.28%、-18.29%、-20.10%。主要受下游地产需求疲软和疫情冲击影响。
• 盈利能力改善：尽管营收承压，Q3毛利率为29.24%，同比提升0.95个百分点，显示公司通过提价策略有效提升了盈利能力。但净利率同比下降2.02个百分点，至15.33%。
• 费用率上升：期间费用率同比增加0.91个百分点，达到13.31%。销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别增加0.25、0.33、0.18和0.15个百分点。
• 现金流变化：前三季度经营活动现金流净流入15.03亿元，较去年同期减少4.31亿元。Q3单季度经营性现金流净额为6.49亿元，同比减少23.47%。
• 行业政策利好：住建部发布的《建筑与市政工程防水通用规范》将提升防水材料需求，加速行业集中度提升，有助于公司市占率的进一步提高。
• “一体两翼”战略：公司坚定实施“一体两翼、全球布局”战略，拓展轻钢龙骨、粉料砂浆、矿棉板等配套业务，同时大力发展防水和涂料新业务，增强综合竞争力。
• 投资建议：分析师维持“买入-A”评级，目标价为27.7元。预计公司2022-2024年总营收分别为209.31亿元、231.82亿元、262.97亿元，归母净利润分别为31.74亿元、36.63亿元、43.53亿元，EPS分别为1.88元、2.17元、2.58元。
• 财务预测：公司财务指标显示其资产和权益持续增长，ROE、ROIC等指标保持稳定，市净率和市盈率持续下降，显示估值逐步走低。
• 风险提示：需关注疫情防控、政策落地、新业务拓展、市场开拓、行业竞争、产品升级及原材料价格上涨等潜在风险。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022E为209.31亿元，较2021年下降0.7%。
• 归母净利润：2022E为31.74亿元，同比下降9.6%。
• 每股收益：2022E为1.88元。
• 每股净资产：2022E为12.50元。
• 市盈率：2022E为11.2倍，2024E为8.2倍。
• 市净率：2022E为1.7倍，2024E为1.3倍。
• 净利率：2022E为15.2%，2024E为16.6%。
• ROIC：2022E为17.2%，2024E为25.4%。

营运效率

• 固定资产周转天数：2022E为198天，2024E为142天。
• 流动资产周转天数：2022E为186天，2024E为221天。
• 总资产周转天数：2022E为478天，2024E为433天。
• 流动比率：2022E为2.14，2024E为4.65。
• 速动比率：2022E为1.78，2024E为3.91。

偿债能力

• 资产负债率：2022E为25.1%，2024E为16.1%。
• 利息保障倍数：2022E为90.73，2024E为-21.19。

分红指标

• DPS：2022E为0.60元。
• 分红比率：2022E为31.8%。
• 股息收益率：2022E为2.8%，2024E为3.9%。

投资评级

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：27.7元。
• 股价（2022-10-28）：21.10元。
• 12个月价格区间：21.10/37.52元。

风险评级

• 风险评级：A（正常风险）。
• 风险提示：疫情防控、政策落地、新业务拓展、市场开拓、行业竞争、产品升级及原材料价格上涨。

结论

北新建材在短期内受地产需求疲软和疫情冲击影响，业绩承压。但公司凭借行业龙头地位和“一体两翼”战略，具备长期发展的潜力。随着政策利好和行业集中度提升，公司有望在未来实现业绩改善和估值提升。分析师维持“买入-A”评级，目标价为27.7元，建议投资者关注其未来增长机会。