20260401-东吴证券-宏盛股份-603090.SH-2025年报点评_业绩稳步增长_热管理主业驱动盈利改善_3页_462kb

宏盛股份（603090）2025年报点评总结

核心内容概览

宏盛股份（603090）在2025年实现了业绩的稳步增长，尤其在热管理领域表现突出，带动了整体盈利能力的显著改善。公司持续优化产品结构，拓展海外市场，并通过合资公司的成功运营增强了其在新能源和算力基础设施等新兴领域的竞争力。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 营业收入：2025年实现7.64亿元，同比增长7.13%。
• 归母净利润：2025年实现8239万元，同比增长66.91%。
• 扣非归母净利润：同比增长67.55%，反映主营业务的强劲增长。
• 业绩略超预期：实际净利润8239万元略高于业绩预告中值8000万元，显示公司运营效率提升。

2. 盈利能力改善

• 毛利率：2025年为25.68%，同比下降0.36个百分点。
• 销售净利率：提升至10.7%，同比增加3.75个百分点。
• 期间费用率：整体下降0.1个百分点至13.9%，其中销售费用率上升0.25个百分点，管理、研发、财务费用率分别下降0.0、0.2、0.1个百分点，费用控制优化。

3. 热管理业务驱动增长

• 换热器业务：收入6.98亿元，同比增长9.85%，为业绩增长主力。
• 新能源相关出货量：增长较快，受益于新能源及算力基础设施需求上升。
• 合资公司和宏智：2025年贡献投资收益866万元，预计未来持续增长，尤其在液冷CDU产品领域布局良好。

4. 全球化布局持续推进

• 北美工厂投运：提升海外客户响应能力。
• 欧洲产能建设接近完成：全球化产能布局逐步成型，助力国际化发展。

5. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.0/3.2/5.0亿元，增速分别为44.75%、35.54%、36.49%。
• EPS预测：2026-2028年每股收益分别为1.98/3.20/4.97元/股。
• PE估值：当前股价对应2026-2028年动态PE分别为30/19/12倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

关键信息

财务数据亮点

• 资产负债率：2025年为32.75%，未来有望保持稳定。
• 每股净资产：2025年为6.33元，预计2028年将升至12.95元。
• ROE（摊薄）：2025年为13.01%，预计2028年将达38.41%。
• ROIC：2025年为10.79%，预计2028年将升至39.75%，显示资本回报能力增强。

财务指标变化趋势

风险提示

• 下游需求不及预期：装备制造行业景气度可能影响公司业务发展。
• 原材料价格波动：可能对毛利率造成压力。
• 海外业务拓展不确定性：全球化布局可能面临市场、政策等风险。

市场数据

• 收盘价：61.70元
• 一年最低/最高价：16.52元 / 99.01元
• 市净率：9.75倍
• 流通A股市值：61.7亿元
• 总市值：61.7亿元

研究支持

• 相关研究报告：
  • 《宏盛股份(603090)：2025年业绩预告点评：订单增长叠加业务结构优化，利润弹性显著释放》（2026-01-29）
  • 《宏盛股份(603090)：2025三季度报点评：液冷业绩兑现开始，增资合资公司彰显信心》（2025-10-31）

投资建议

• 维持“增持”评级：基于公司核心业务稳健、新业务拓展顺利及海外布局成效。
• 增长空间：公司有望受益于新能源及算力基础设施需求增长，业绩进入加速上行阶段。

数据来源

• Wind、东吴证券研究所
• 所有数据以人民币为单位，预测数据为东吴证券研究所预测。