20210207-中泰证券-中联重科-000157.SZ-_A+H_股定增发行顺利完成_公司价值严重低估_3页_479kb

中联重科（000157）总结

核心内容

中联重科（000157）于2021年2月7日顺利完成“A+H”股定向增发，共发行5.11亿股A股和1.94亿股H股，募资总额达51.99亿元人民币及11.36亿港元。此次定增显示了公司管理层及核心投资机构对公司未来发展的信心，也标志着公司混合所有制改革的深入。

公司当前股价为12.30元，市值约为1001.49亿元，流通市值约为804.09亿元，管理层及员工持股比例达到13.5%。公司作为工程机械行业龙头，盈利能力和估值水平持续提升，目前被认为严重低估。

主要观点

1. 定增完成，管理层认购彰显信心

• 公司完成“A+H”股定向增发，获配对象包括多家国内外知名投资机构。
• 香港诚一盛作为长沙合盛（公司管理团队控制的投资公司）全资子公司，认购H股，显示管理层对公司未来发展的坚定信心。
• 定增完成后，公司资本实力进一步增强，有助于支持长期战略发展。

2. 盈利能力稳步提升，估值持续走低

• 2020年公司归母净利润达到72.95亿元，2021年预计增长至99.15亿元，2022年进一步增至121.99亿元。
• 对应PE分别为14.59、10.74、8.73倍，估值持续走低，显示市场对公司价值的低估。
• 公司毛利率稳定在27%~30%区间，净利率逐步提升，从7%增长至12.2%。

3. 核心板块竞争优势显著

• 公司起重机械和混凝土机械合计营收占比达83%，是其主营业务的核心。
• 2020年汽车起重机、履带起重机市占率创新高，大吨位轮式起重机产品销售台份行业领先。
• 公司在11月上海宝马展上签单金额超200亿元，其中W二代塔机订单达80亿元，显示产品竞争力和市场认可度。

4. 战略新兴板块加速发展

• 挖掘机械板块通过智能制造项目提升产能，2020年销售超7000台，市场份额超过2%。
• 高空作业平台业务持续增长，市场份额稳居行业第一梯队。
• 农机业务通过智能研发和上下游合作模式改善，销量和利润率均有所提升。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

资产负债情况（单位：百万元）

投资评级

• 股票评级：买入（维持）
• 行业评级：增持

风险提示

• 基建、房地产投资不及预期
• 行业周期性下滑
• 募投项目不及预期
• 市场恶性竞争
• 海外贸易环境恶化
• 业绩不及预期风险

总结

中联重科通过“A+H”股定增顺利完成，显示其在资本市场的强大吸引力和管理层对未来发展的信心。公司核心业务板块持续增长，盈利能力和估值水平不断提升，战略新兴业务加速布局，为公司长期发展提供有力支撑。尽管面临一定市场风险，但其基本面稳健，盈利预测乐观，因此维持“买入”评级。