20210208-天风证券-中联重科-000157.SZ-A+H股定增加码智能制造_行业竞争力有望持续提升_3页_780kb

报告摘要

中联重科（000157）总结

核心内容

中联重科于2021年2月7日发布定增公告，计划募资不超过52亿元人民币，发行价格为10.17元/股，发行数量为5.11亿股，将于2月10日在深圳证券交易所上市。同时，公司于2月3日发行H股普通股1.94亿股，拟募资不超过11.36亿港元，发行价格为5.86港元/股。

主要观点

智能制造布局加速：公司通过定增资金用于多个智能制造项目，包括挖掘机械、搅拌车类及关键零部件智能制造，旨在提升产品竞争力与生产效率。
募投项目具体规划：
- 挖掘机械智能制造项目：投资30.8亿元，预计年产各类挖掘机3.3万台套。
- 搅拌车类产品智能制造升级项目：投资8.3亿元，建设国际一流、国内领先的搅拌车智能制造产业基地，预计年产搅拌车、干混车等产品超1万台。
- 关键零部件智能制造项目：投资16.7亿元，年产高强钢35万吨、薄板件7.5万套。
- 补充流动资金：投资11.5亿元。
引入战略投资者：本次A股定增确定8位发行对象，包括基石资本、摩根大通、财通基金等，限售期为6个月。公司团队也参与了H股配售，显示管理层对公司未来发展的信心。
传统业务高景气：工程机械行业景气度提升，公司作为混凝土机械双寡头之一，受益于行业高增长红利。泵车、搅拌车、车载泵等产品需求旺盛，销量有望持续增长。
新兴业务持续高增长：公司近年布局挖掘机、高空作业平台及农机领域，相关产品销售维持强势，未来有望成为新的业绩增长点。
盈利预测上调：基于工程机械行业景气度超预期及公司基本面，上调盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为70.1亿、95.9亿和115.4亿，对应PE分别为15.18、11.1和9.23，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	EBITDA(百万元)	净利润(百万元)	增长率(%)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)
2018	28,696.54	23.30	5,337.45	2,019.86	51.65	0.23	52.70
2019	43,307.40	50.92	9,284.26	4,371.46	116.42	0.51	24.35
2020E	62,398.24	44.08	10,416.00	7,011.77	60.40	0.81	15.18
2021E	75,030.82	20.25	13,124.98	9,594.82	36.84	1.11	11.10
2022E	84,851.75	13.09	15,009.05	11,536.15	20.23	1.33	9.23

盈利预测摘要

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入	28,696.54	43,307.40	62,398.24	75,030.82	84,851.75
归属于母公司净利润	2,019.86	4,371.46	7,011.77	9,594.82	11,536.15
每股收益	0.23	0.51	0.81	1.11	1.33

主要财务比率

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	23.30%	50.92%	44.08%	20.25%	13.09%
营业利润增长率	113.60%	92.76%	61.30%	36.59%	20.27%
归属于母公司净利润增长率	51.65%	116.42%	60.40%	36.84%	20.23%
毛利率	27.09%	30.00%	28.92%	29.47%	29.63%
净利率	7.04%	10.09%	11.24%	12.79%	13.60%
ROE	5.29%	11.25%	14.82%	18.08%	19.23%
ROIC	7.96%	15.38%	27.63%	30.42%	36.20%
市盈率	52.70	24.35	15.18	11.10	9.23
市净率	2.79	2.74	2.25	2.01	1.77
EV/EBITDA	4.50	4.64	8.95	6.58	5.22

风险提示

地产投资不及预期
公司市场份额提升不及预期
原材料价格波动

投资评级

行业：机械设备/专用设备
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：13.53元
目标价格：未提供

基本数据

项目	数值（百万股/百万元）
A股总股本	6,561.81
流通A股股本	6,531.89
A股总市值	88,781.28
流通A股市值	88,376.48
每股净资产	5.85
资产负债率	57.52%
一年内最高/最低（元）	14.13/5.28