20210210-兴业证券-中联重科-000157.SZ-A+H两地非公开发行完成_管理团队认购H股彰显坚定信心_6页_994kb

中联重科总结

核心内容

中联重科（股票代码：000157）于2021年2月3日和2月5日分别完成A+H股非公开发行，标志着公司在资本运作和业务拓展方面取得重要进展。此次融资合计筹集资金约63.35亿元，将用于智能制造项目、海外市场拓展及基地建设，以增强公司竞争力并推动业绩增长。

主要观点

A+H股非公开发行完成

• H股发行：公司向长沙合盛全资子公司诚一盛（香港）投资管理有限公司发行H股193,757,462股，发行价格为5.863港元/股，募资净额11.36亿港元。
• A股发行：公司非公开发行A股511,209,439股，发行价格为10.17元/股，募资净额51.46亿元。
• 管理团队认购：长沙合盛作为管理团队持股平台，其持有公司股份份额为29.99%（由董事长詹纯新持有）及70.01%（由24名员工持有），并承诺6个月内不转让实益权益，彰显管理层对公司发展的信心。
• 大股东认购：湖南迪策鸿泰投资合伙企业（有限合伙）为湖南省国资委控制的主体，认购3707万股，占发行前总股本的0.46%，体现大股东对公司的支持。

募投项目与资金用途

• H股资金用途：用于采购核心零部件、补充流动资金、海外市场拓展及海外基地建设，助力公司国际化战略。
• A股资金用途：用于挖掘机智能制造、搅拌车类产品升级、关键零部件智能制造及补充流动资金，推动核心业务产能提升和新兴业务协同发展。

行业景气度与业务表现

• 工程机械行业：2020年行业整体景气度较高，挖掘机销量达32.76万台，同比增长39%；汽车起重机销量5.42万台，同比增长26%；履带起重机销量3283台，同比增长43%。
• 塔机业务：公司塔机产品在2020年1-11月销量达4.6万台，销售总额291亿元，市场份额提升，公司位居全球塔式起重机制造商第一。
• 工程起重机：公司在2019年市场份额大幅提升后，继续巩固龙头地位，履带起重机取得重要突破。
• 混凝土机械：公司保持行业领先地位，搅拌车轻量化产品优势明显，2020年11月交付突破1万台。
• 土方机械：公司挖掘机业务虽起步较晚，但已进入“边建设边投产”阶段，为未来业绩增长提供支撑。

关键信息

• 业绩预测：公司2020-2022年归母净利润分别为72.59亿元、96.81亿元、114.55亿元，对应EPS分别为0.92元、1.12元、1.32元。
• 估值：对应2021年2月9日的PE分别为16.0倍、13.2倍、11.1倍，维持“审慎增持”评级。
• 风险提示：
  • 工程机械行业销量不及预期；
  • 公司产品研发及市场拓展进度不及预期；
  • 募投项目建设进度不及预期。

财务指标概览

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅大于15%）、审慎增持（相对指数涨幅在5%~15%之间）、中性（相对指数涨幅在-5%~5%之间）、减持（相对指数涨幅小于-5%）、无评级（无法获取必要资料或面临重大不确定性）。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

估值与评级

• 审慎增持：公司业绩增长预期良好，受益于产能补充、市场需求强劲及产品竞争力提升，维持“审慎增持”评级。

总结

中联重科通过A+H股非公开发行，获得了大量资金支持，用于智能制造和国际化进程。公司核心业务表现强劲，市场份额持续提升，产品竞争力增强，未来业绩增长可期。尽管存在一定的市场与项目风险，但公司具备良好的成长性和盈利能力，整体估值合理，维持审慎增持评级。