化工行业2018年度中期投资策略：油价在中性区间高位震荡，化工行业景气度高-20180710-山西证券-36页-2mb

化工行业2018年度中期投资策略总结

核心内容概述

2018年上半年，化工行业整体表现低迷，但行业景气度有所回升，主要得益于国际油价高位震荡。尽管A股整体下跌，化工行业仍跑赢沪深300指数。油价在65-75美元/桶的中性区间内上涨，对化工行业整体盈利有积极影响。同时，民营大炼化一体化项目加速推进，为行业带来新的增长点。基础化工领域中，有机硅、PA66等细分行业表现优异，具备投资价值。

主要观点

1. 行业整体表现

• 市场表现：2018年上半年化工行业下跌15.43%，沪深300下跌16.77%，化工行业跑赢沪深300指数1.34%。
• 估值水平：石油化工行业PE（TTM）为26.78倍，略高于历史均值；基础化工行业PE（TTM）为25.11倍，明显低于历史均值。
• 盈利改善：化工行业盈利能力持续增强，2018年一季度行业增加值增长4.3%，主营业务收入增长11.4%，利润总额增长22.4%。

2. 原油市场分析

• 油价走势：2018年国际油价震荡上行，5月布伦特原油价格达79.80美元/桶，创2014年以来新高。
• 影响因素：OPEC减产执行率高，美国原油产量增加，全球原油库存下降，地缘政治因素推动油价维持高位。
• 投资逻辑：油价上涨直接提升上游企业毛利率，利好油服和设备行业；但若油价过高，成本传导至下游可能受阻，影响盈利。

3. 民营大炼化一体化投资机会

• 行业背景：国家政策支持民营炼化企业，带动其投资热情。
• 下游带动：纺织服装行业回暖，带动聚酯产业链扩张，其中涤纶长丝需求增长显著。
• PX供需关系：2018年PX新增产能加速，供需关系有望缓和，产业链盈利点向PTA和涤纶长丝转移。
• 重点企业：恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等企业具备产业链一体化优势，预计2019-2020年项目陆续投产，业绩有望爆发。

4. 基础化工行业机会

• 有机硅行业：受益于环保监管和供给侧改革，价格回升，价差扩大，盈利空间增加。
• PA66行业：供需关系改善，行业景气度提升，需求持续向好。
• 新能源材料：锂电隔膜行业技术壁垒高，市场需求增长快，星源材质、利安隆等企业具备技术优势和增长潜力。

关键信息

行业景气度

• 油价上涨对化工行业有利，尤其是上游和油服行业。
• 有机硅、PA66等细分行业保持高景气，盈利空间持续扩大。
• 纺织服装行业回暖带动聚酯产业链需求增长。

投资建议

• 关注企业：恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份（炼化一体化）；新安股份、神马股份、星源材质、利安隆（基础化工）。
• 盈利预测：恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新安股份、神马股份、星源材质、利安隆均有望实现业绩增长。
• 投资评级：上述企业均被维持“买入”或“增持”评级。

风险提示

• 油价大幅波动。
• 炼化项目投产不及预期。
• 宏观经济大幅下滑。

推荐标的

总结

2018年下半年，化工行业在油价高位震荡和民营大炼化项目推进的背景下，有望实现盈利改善和业绩增长。建议重点关注具备产业链一体化优势的民营炼化企业以及基础化工中高景气的细分行业龙头。同时，新能源和新材料领域的快速发展为相关企业带来新的增长机遇。整体来看，化工行业在中性油价区间内具备良好的投资前景，但需警惕油价波动和宏观经济变化带来的风险。