20180710-山西证券-化工行业2018年中期策略_油价在中性区间高位震荡_化工行业景气度高_36页_3mb

化工行业2018年度中期投资策略总结

核心内容

2018年上半年，化工行业整体表现低迷，但其景气度有所提升。化工行业下跌15.43%，略高于沪深300指数的跌幅，显示出一定的抗跌性。国际原油价格在中性区间高位震荡，推动化工行业盈利改善。民营大炼化一体化项目成为投资机会，而基础化工行业中的低估值细分子行业龙头也值得关注。

主要观点

1. 行业整体表现

• 化工行业在2018年上半年整体下跌，但表现优于沪深300指数。
• 行业估值偏低，尤其是基础化工板块，PE（TTM）和PB均低于历史均值。
• 行业盈利持续改善，营业收入和净利润同比增长，毛利率和净利率上升，ROE也呈现上行趋势。

2. 原油市场分析

• 国际油价在2018年震荡上行，5月布伦特原油价格创2014年以来新高。
• 油价维持在65-75美元/桶的中性区间，有利于化工行业盈利。
• 油价上涨对上游开采企业及油服、设备行业有利，但存在不确定性。

3. 民营大炼化一体化

• 民营企业进入炼化行业，推动产业链一体化发展。
• 纺织服装行业回暖带动聚酯产业链扩张，PX作为核心原料，盈利丰厚。
• 民营炼化项目预计在2019-2020年陆续投产，将带来业绩爆发。

4. 基础化工细分行业

• 有机硅和PA66行业保持高景气，受益于环保政策和供给侧改革。
• 新能源和新材料领域，尤其是锂电池隔膜行业，前景广阔。
• 高分子材料行业受益于政策支持和市场需求增长，未来有望持续发展。

关键信息

行业表现

• 化工行业整体下跌15.43%，沪深300下跌16.77%，跑赢沪深300指数1.34%。
• 各子板块表现分化，聚氨酯板块表现较好，其他板块如玻纤跌幅较大。

原油市场

• 布伦特原油价格在79.80美元/桶，WTI原油价格在74.11美元/桶。
• 油价在65-75美元/桶区间上涨，利好化工行业。
• 美国页岩油产量增加，OPEC减产，全球原油供需处于紧平衡状态。

民营大炼化

• 恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等民营炼化企业将进入投产期。
• PX作为产业链核心，盈利丰厚，吸引企业向上游延伸。
• 民营炼化项目将改善国内PX进口依赖，提升行业盈利能力。

基础化工

• 有机硅和PA66行业景气度高，需求增长，盈利提升。
• 新能源汽车发展带动锂电池隔膜需求，星源材质等企业受益。
• 高分子材料行业前景广阔，受益于政策支持和市场需求增长。

推荐标的

民营炼化龙头

• 恒力股份：2000万吨炼化一体化项目，预计2018年10月试车，EPS增长显著，维持“买入”评级。
• 恒逸石化：文莱PX项目和炼化项目预计2018年底和2019年初投产，打通全产业链，维持“增持”评级。
• 荣盛石化：浙江石化项目，预计2019年初投产，拥有较大PTA权益产能，维持“增持”评级。
• 桐昆股份：涤纶长丝龙头，受益于下游需求增长，维持“增持”评级。

基础化工细分行业龙头

• 新安股份：有机硅和草甘膦业务，EPS预计增长，维持“买入”评级。
• 神马股份：PA66行业龙头，受益于行业高景气，维持“买入”评级。
• 星源材质：干法隔膜全球龙头，受益于新能源汽车发展，维持“买入”评级。
• 利安隆：高分子抗老化剂龙头，受益于行业快速增长，维持“买入”评级。

风险提示

• 油价大幅波动
• 炼化项目投产不及预期
• 宏观经济大幅下滑

投资建议

• 关注国内民营炼化龙头：恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份
• 关注基础化工低估值细分子行业龙头：新安股份、神马股份、星源材质、利安隆
• 重点关注新能源和新材料领域，尤其是锂电池隔膜和高分子材料行业

行业投资评级

• 行业评级为“看好”，预计行业表现优于市场整体
• 投资建议为“买入”或“增持”，关注业绩增长潜力

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