化工行业2018年中期策略_油价在中性区间高位震荡_化工行业景气度高_34页_3mb

化工行业2018年度中期投资策略总结

核心内容

2018年上半年，化工行业整体表现不佳，但相较于沪深300指数，仍保持微弱跑赢。原油市场整体表现良好，价格高位震荡，对化工行业景气度提升有直接推动作用。随着纺织服装行业回暖，带动聚酯产业链扩张，PX作为关键原料，其盈利水平高，吸引了民营大炼化企业向上游延伸。基础化工行业在环保政策和供给侧改革推动下，部分子行业如有机硅、PA66保持高景气，具备低估值优势。新能源、新材料领域快速发展，尤其是锂电池隔膜行业，市场需求持续增长，星源材质等企业有望受益。投资建议聚焦于具备产业链一体化优势的民营炼化企业及基础化工行业的细分龙头。

主要观点

• 油价高位震荡：2018年国际油价在65-75美元/桶范围内震荡，有利于化工行业盈利提升。
• 民营大炼化崛起：随着政策放宽和行业盈利改善，民营企业积极进入炼化行业，预计2019-2020年将有多个炼化项目投产，带动业绩爆发。
• 纺织服装行业回暖：纺织服装行业复苏带动聚酯产业链扩张，PX作为关键原料，其盈利空间大，成为民营大炼化的投资重点。
• 有机硅和PA66高景气：受环保政策影响，有机硅和PA66行业供需趋紧，景气度持续上行。
• 新能源汽车带动隔膜需求：新能源汽车快速发展带动锂电池需求，隔膜行业受益明显，星源材质等企业具备竞争优势。
• 高分子材料行业前景广阔：政策支持和市场需求增长推动高分子材料行业持续发展，抗老化剂等细分领域潜力大。

关键信息

油价与行业影响

• 2018年国际油价在65-75美元/桶区间震荡，对上游开采企业、油服和设备行业有利。
• 油价上涨直接提升毛利率，但若上涨过高，可能影响下游产品价格传导。

民营大炼化投资机会

• 恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等企业积极布局炼化项目，预计2019-2020年陆续投产。
• PX作为产业链核心，其盈利高，未来供应增加将缓解行业供需紧张。

基础化工行业

• 有机硅和PA66行业保持高景气，有机硅价格回升，上游原材料涨价推动价差扩大。
• PA66行业供给紧张，需求增长，行业进入供需紧平衡状态。

新能源与新材料

• 新能源汽车快速发展，带动锂电池需求，进而推动隔膜行业增长。
• 星源材质为干法隔膜全球龙头，受益于新能源汽车全球扩张。
• 高分子材料行业在政策支持下持续增长，抗老化剂需求快速增长。

推荐标的

民营炼化企业

• 恒力股份：2000万吨炼化一体化项目，预计2018年10月试车，2018-2020年EPS为0.71元、1.84元、2.21元，维持“买入”评级。
• 恒逸石化：文莱150万吨PX项目预计2018年底建成，2019年投产，2018-2020年EPS为1.20元、1.80元、2.18元，维持“增持”评级。
• 荣盛石化：浙江石化项目一期2000万吨，预计2019年初投产，2018-2020年EPS为0.49元、0.96元、1.22元，维持“增持”评级。
• 桐昆股份：国内涤纶长丝龙头，浙江石化项目一期预计2019年投产，2018-2020年EPS为1.30元、1.89元、2.33元，维持“增持”评级。

基础化工行业

• 新安股份：主营草甘膦和有机硅制品，2018-2020年EPS为1.54元、1.77元、2.16元，维持“买入”评级。
• 神马股份：PA66行业龙头，2018-2020年EPS为1.14元、1.46元、1.98元，维持“买入”评级。
• 星源材质：干法隔膜全球龙头，2018-2020年EPS为1.13元、1.74元、2.58元，维持“买入”评级。
• 利安隆：高分子抗老化剂龙头，2018-2020年EPS为0.99元、1.33元、1.78元，维持“买入”评级。

风险提示

1. 油价大幅波动。
2. 炼化项目投产不及预期。
3. 宏观经济大幅下滑。