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古井贡酒 (000596) 2022年03月11日研究报告总结

核心内容概述

本报告对古井贡酒2021年业绩快报及公司战略进行分析，指出其业绩符合预期，未来增长动力主要来自全国化布局与次高端产品线的推进。分析师孙山山维持“推荐”投资评级，认为公司有望在2022年实现开门红，并持续推进“十四五”战略目标。

主要观点

• 业绩表现稳健：2021年公司营收132.71亿元，同比增长28.95%；利润总额31.55亿元，同比增长27.55%；归母净利润22.91亿元，同比增长23.54%。整体业绩表现良好，超出市场预期。
• 四季度表现：2021Q4营收同比增长42.6%，归母净利润同比增长1.7%，扣非净利润同比增长10.1%。利润增速较低主要由于市场投放费用增加。
• 一季度预期乐观：春节期间人员返乡流动增加，产品动销良好，一季度开门红概率较高。
• 战略方向明确：公司坚持“全国化+次高端”战略，计划在“十四五”期间实现省内外营收五五开。省内通过收购老明光酒业强化龙头地位，省外则通过大商模式拓展市场。
• 次高端产品发力：主推次高端产品“古20”，成功站稳500元价格带，引领徽酒消费升级。同时储备高端产品如“古香型年三十”。
• 盈利预测上调：基于2021年业绩快报，分析师调整了2021-2023年EPS预测，分别为4.55元、6.03元、7.60元，对应PE分别为44倍、33倍、26倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期上升。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长

• 营收增长：2021年营收同比增长28.95%，2022年预计增长23.8%，2023年预计增长20.5%。
• 归母净利润增长：2021年同比增长23.54%，2022年预计增长32.5%，2023年预计增长26.1%。
• 毛利率提升：从2020年的75.2%提升至2023年的78.6%，显示公司盈利能力增强。

财务健康状况

• 资产负债率：从2020年的31.2%上升至2021年的36.1%，但预计2023年将降至31.2%，显示公司负债结构逐步优化。
• 资产与负债趋势：总资产从2020年的15,187百万元增长至2023年的23,439百万元，流动资产和非流动资产均稳步上升。
• 现金流状况：2021年经营活动现金净流量为4,044百万元，2022年预计为3,220百万元，2023年预计为3,765百万元，显示公司具备良好的现金流管理能力。

投资建议

分析师孙山山维持“推荐”投资评级，认为公司未来增长潜力较大，尤其在次高端产品和全国化布局方面表现突出。同时，公司具备良好的财务结构和盈利增长预期，值得长期关注。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 古8及以上产品增长不及预期
• 黄鹤楼系列增长不及预期
• 省外扩张不及预期

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、金麒麟新锐分析师称号。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，专注于调味品行业研究。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%
  • 审慎推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅 5%—15%
  • 中性：预期个股相对沪深300指数涨幅 (-)5%—(+)5%
  • 减持：预期个股相对沪深300指数涨幅 (-)15%—(-)5%
  • 回避：预期个股相对沪深300指数涨幅 <(-)15%

• 行业投资评级：

  • 增持：预期行业相对沪深300指数涨幅 明显强于
  • 中性：预期行业相对沪深300指数涨幅 基本持平
  • 减持：预期行业相对沪深300指数涨幅 明显弱于

免责条款

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