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白酒行业增速不及预期，后续或将继续调整

核心内容概述

本报告分析了2018年10月白酒行业在A股市场中的表现及未来趋势，指出白酒板块在上周大幅下跌，行业整体面临调整压力。尽管部分公司业绩表现良好，但市场对行业增长预期有所下调，主要受到中秋国庆双节销量不及预期、2019年增速放缓预期以及政策因素影响。报告同时建议投资者关注业绩确定性高、估值合理的头部企业。

主要观点

1. 行业表现

• 上周食品饮料指数下跌 8.25%，在申万28个一级行业中排名倒数第一。
• 板块成交额为 930.98亿元，市场活跃度较上周明显上升。
• 板块整体TTM（Trailing Twelve Months）为 23.16，相对全部A股溢价率 81.50%，较上周大幅下跌。

2. 市场下跌原因

• 中秋国庆双节销量增长不明显，未能达到市场预期。
• 2019年白酒行业增速放缓预期，基于宏观经济数据和部分公司三季报业绩表现。
• 政策因素影响，《基本医疗卫生与健康促进法草案》二稿中对未成年人饮酒的限制，引发市场担忧。

3. 行业基本面

• 头部白酒企业（如五粮液、泸州老窖、洋河）前三季度业绩表现靓丽，增长势头良好。
• 14家白酒上市公司已发布三季度财报，除金徽酒外，其余均实现营收和利润增长。
• 11家公司营收增速达到两位数以上，其中水井坊营收增速为 45.36%，舍得利润增速高达 186.01%。

4. 行业趋势

• 优秀白酒企业正逐步完成产品结构升级，利润优势显现。
• 行业分化加剧，名酒企业增长未放缓。
• 市场预计近期板块将继续调整，建议关注业绩确定性高且估值合理的公司。

关键信息

行业评级

• 行业评级：弱于大市
• 投资建议：建议关注五粮液、泸州老窖、洋河、顺鑫农业等公司。

个股表现

• 上周涨幅前三：龙大肉食（21.23%）、ST皇台（13.25%）、安德利（11.22%）
• 上周跌幅前三：加加食品（-22.84%）、洋河股份（-17.21%）、今世缘（-16.22%）

估值情况（部分重点公司）

市场数据

• 贵州茅台、五粮液出厂价基本保持平稳，飞天茅台一批价保持在 1700元以上，部分地区超 1720元。
• 高端白酒批价价格平稳，但零售价格小幅回落。
• 生鲜乳价格：10月16日全国主产区生鲜乳价格为 3.52元/公斤，环比上涨 1.1%，同比上升 0.6%。
• 国产婴幼儿奶粉零售价：连续第六周上涨，环比上升 0.27%，零售价为 182.87元/公斤。
• 国外品牌婴幼儿奶粉零售价：为 228.33元/公斤，环比上升 0.03%。

风险提示

• 食品安全问题
• 公司经营业绩低于预期
• 人民币汇率波动风险
• 国内利率上调风险
• 中国宏观经济数据不及预期
• 中美贸易摩擦加剧
• 国内外资本市场波动风险

总结

白酒行业在2018年10月面临短期调整压力，主要受销量增长不及预期、2019年增速放缓预期及政策因素影响。然而，行业基本面依然稳健，头部企业表现良好，产品结构升级和利润优势逐步显现。报告建议投资者关注业绩确定性高、估值合理的五粮液、泸州老窖、洋河、顺鑫农业等公司，同时提醒注意市场风险与政策不确定性。