> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白酒行业分析与投资建议总结 ## 核心内容 2026年7月，我国社会消费品零售总额为39022亿元，同比增长0.6%；除汽车以外的消费品零售总额为35892亿元，同比增长2.5%。其中，烟酒类零售额同比增长6.0%，粮油食品零售额同比增长5.3%，显示必选消费在淡季中仍具韧性。而汽车、家电等可选消费受高基数和国补退坡影响表现疲弱。 白酒行业在2026年中报期间仍处于深度调整期，行业分化持续加剧，呈现头部化、C端化、低度化趋势。茅台、五粮液、泸州老窖等龙头企业采取稳价稳渠道策略，部分强势地产酒在大众主流价格带实现业绩转正。 ## 主要观点 - **社零数据**：7月社零延续弱复苏态势，必选消费（烟酒、粮油食品）表现优于可选消费（汽车、家电）。 - **白酒中报表现**： - **贵州茅台**：1935合同执行进度达80%，精品销售计划过半，库存压至低水平，自营渠道价格稳定。回款进度约为全年计划的78%。 - **五粮液**：调整经销商打款政策以挺价，普五批价上行至770元/瓶，回款进度约为全年计划的55%+。 - **泸州老窖**：坚持高端化战略，高度国窖控量挺价，预计下半年数据将改善，回款进度约为全年计划的35%+。 - **山西汾酒**：以稳为主，积极去库，预计26Q2业绩与26Q1接近，回款进度约为全年计划的55%+。 - **今世缘**：26H1营业收入同比下降7.41%，但26Q2收入、利润端增速双双回正，超出市场预期，回款进度约为全年计划的60%+。 - **洋河股份**：库存、动销、价格健康度逐步好转，主导产品价格未出现常规性下滑，回款进度约为全年计划的45%。 - **古井贡酒**：自25Q3开启去库存，26Q1库存已回归良性水平，回款进度约为全年计划的65%+。 - **迎驾贡酒**：端午动销环比改善，大众需求仍具韧性，预期26H1完成全年进度50%。 - **行业趋势**：白酒行业正经历深度调整，茅五以价换量，行业分化加剧。预计26年下半年低基数下将出现边际改善，26H2龙头公司有望触底回升。 - **大众品趋势**：6月以来原奶价格回升，印证供需格局改善。随着暑假开启和去年基数走低，26Q3餐饮产业链有望延续复苏。春秋假与体育赛事（如世界杯、苏超）可能进一步推动服务消费回暖，调味品、速冻、啤酒等细分板块受益。 ## 关键信息 - **投资建议**：白酒板块估值处于近10年来10%左右分位数水平，龙头公司注重股东回报，加大分红，中长期投资价值逐步显现。建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等。 - **大众品建议**：建议关注海天味业、伊利股份、安井食品、燕京啤酒、安琪酵母等，受益于消费复苏和供需改善。 - **估值水平**：SW食品饮料行业PE（TTM）为19.33倍，其中白酒板块PE（TTM）为18.83倍，整体估值性价比逐步显现。 ## 风险提示 - 食品安全问题 - 消费复苏不及预期 - 行业政策变动 ## 行业投资评级标准 - **推荐**：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上。 - **中性**：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间。 - **回避**：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。 ## 上市公司投资评级标准 - **买入**：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上。 - **增持**：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间。 - **中性**：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间。 - **回避**：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。