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信用债券周度报告总结（181022-181028）

核心内容概述

本报告总结了2018年10月22日至10月28日期间信用债券市场的一级市场发行、二级市场表现及投资策略。整体来看，信用债市场呈现净融资额大幅上升、资金面宽松、违约规模下降等特征，同时央行推出民营企业债券融资支持工具，对市场情绪产生一定影响。

主要观点

1. 一级市场表现

• 信用债净融资额大幅上升：本周信用债净融资额为521.97亿元，环比增加339.06亿元，城投债和房地产净融资额均出现明显回升。
• 发行结构：短融、公司债和中票净融资额为正，企业债为负。发行主体以地方国企和央企为主，合计141家，其中地方国企占比达112家。
• 评级分布：AAA和AA+评级债券发行占比最高，分别为66.51%和21.48%，但发行规模环比下降，AA级发行规模上升。
• 期限分布：3年期以内债券发行占比达74.28%，市场偏好短期限品种。
• 发行利率：AAA、AA+评级地方国企和央企发行利率普遍偏高，部分AAA级地方国企和央企发行利率低于二级市场估值。
• 取消发行：本周取消发行规模为96亿元，环比增加40.5亿元，主要涉及地方国企，行业包括建筑装饰、医药生物和非银金融等。

2. 可转债市场

• 中证转债指数上涨：本周中证转债指数上涨1.18%，同期沪深300指数上涨1.23%。
• 无新债发行：本周无可转债发行，但多家企业获得发审会批文或预案受理，部分企业终止转债发行。

3. ABS市场

• ABS发行规模上升：本周ABS产品共计发行277.1亿元，环比上升25.5%，其中信贷ABS发行规模大幅上升123%至135.8亿元。
• 细分券种：企业债权ABS和个人住房抵押贷款ABS发行规模较大，分别占30%和26%。应收账款ABS和汽车贷款ABS发行规模约为30亿元。

关键信息

资金面情况

• 公开市场操作：本周央行共实现净投放4600亿元，资金面仍较为宽松。
• 资金利率变化：R007上行4.76BP至2.6557%，GC007下行5.06BP至2.6742%，其他资金利率多数下行，其中IB01M下行幅度最大，为91.49BP。
• 下周资金面压力：下周有4900亿元逆回购到期，资金面是否宽松取决于央行的对冲操作。

债券违约情况

• 违约规模下降：本周共有2支债券违约，规模18.5亿元，环比减少29亿元。
• 行业分布：违约券主要来自制造业和采矿业，如“16同益02”和“15永泰能源MTN002”。

投资策略建议

• 操作建议：建议适当谨慎，同时密切关注宽信用政策下市场风险偏好是否发生显著变化。
• 风险提示：包括基本面回暖、通胀压力加大、货币政策超预期调整、流动性紧张、美联储加息、全球债市调整、风险偏好提升、城投债置换风险、政策监管趋严及供需变化等。

信用债关注数据

• 图表：报告附有多个图表，涵盖信用债发行规模占比、主体评级情况、中债估值变化、货币市场利率走势、国债和国开债中标利率与二级市场水平对比、企业债和公司债成交量变化、中短期票据收益率及信用利差走势、美元指数与国债收益率、经济增长与国债收益率、通胀与国债收益率、PMI动能指标与国债收益率、银行理财规模变动、资金利率与信用利差等。

分析师简介

• 水兵：武汉大学金融学博士，国开证券固定收益分析师，具备证券投资咨询执业资格。
• 李彦历：中国财政科学研究院博士，国开证券研究助理，主要从事固定收益研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：强于大市（相对沪深300指数涨幅10%以上）、中性（涨幅介于-10%至10%之间）、弱于大市（跌幅10%以上）。
• 股票投资评级：短期投资分为强烈推荐、推荐、中性和回避；长期投资分为A、B、C等级。

免责声明

• 报告数据来源于合规公开渠道，分析逻辑基于专业理解。
• 报告所载信息、意见及推测仅反映发布当日判断，不构成投资建议。
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结构总结

总结

本周信用债市场呈现净融资额大幅上升的趋势，资金面保持宽松，但下周资金面压力可能增大。可转债市场小幅上涨，但无新债发行。ABS市场发行规模上升，信贷ABS表现突出。债券违约规模下降，但主要集中在制造业和采矿业。分析师建议投资者保持谨慎，密切关注政策变化和市场风险偏好。